01、西方不亮，东方亮

日前，激光雷达行业头部企业禾赛科技港股IPO获中国证监会备案，公司拟发行不超过5123.62万股境外上市普通股。有知情人士称，禾赛科技最早于今年9月登陆港股，计划筹集资金3亿美元。

早在2023年2月9日，禾赛科技就已在美股上市，募资总额约为1.9亿美元，成为在纳斯达克上市的第一家中国激光雷达企业。

禾赛科技回港上市，并非简单的资本扩容。中信证券分析，符合赴港二次上市的中概股现金相对充裕，在一级市场没什么压力。

根据禾赛科技近日披露的招股书，2022年至2025年第一季度，该公司营业收入分别为12.03亿元、18.77亿元、20.77亿元和5.25亿元，对应的净亏损为3.01亿元、4.76亿元、1.02亿元和0.18亿元。今年第二季度，禾赛科技营收为7.06亿元，同比增长53.9%，净利为4410万元，实现扭亏为盈。截至第二季度末，禾赛科技的现金储备约为28.49亿元。

从产品结构来看，激光雷达仍然是禾赛科技的核心业务。2022年至2024年，该公司激光雷达的出货量从80400台增加至501900台。同期，激光雷达产品收入占禾赛科技营收比重一直在90%以上，到今年第一季度更是达到了96.7%。

目前，禾赛科技主要依赖应用于ADAS（高级驾驶辅助系统）的激光雷达。今年第二季度，禾赛科技激光雷达总交付量为35.2万台，其中ADAS产品交付量为30.3万台，占比86.1%。

整个上半年，该公司共卖出547913台激光雷达，同比增长276.2%，超过2024全年水平。其中，ADAS产品交付量为449651台，同比增长237.5%；机器人领域激光雷达交付量为98262台，同比增长692.9%。

随着出货量规模的扩大，禾赛科技毛利率水平整体有所改善：2022年至2025年一季度，该公司毛利率从39.2%增长至41.7%。不过，激光雷达是十分烧钱的行业，需要持续的高研发投入。招股书显示，2022年至2024年，禾赛科技研发投入占营收比重都在40%以上。

有接近禾赛科技人士告诉《财经天下》，这次回港上市，核心是保障公司股票交易的稳定性与安全性。

今年3月18日，美国沽空机构Blue Orca Capital发布了关于禾赛科技的做空报告，冲击了后者的估值稳定性。对于禾赛科技而言，回港上市能有效抵御风险，提供更稳定的资本支撑。

截至8月29日美股收盘，禾赛科技总市值34.14亿美元。“香港市场既有国际化的视野，又深度理解中国科技企业的业务模式和潜力。禾赛科技在这里能获得更合理的估值，支持其国际化战略。”上述消息人士补充道。

02、机器人业务比汽车有潜力

禾赛科技能走到今天，很大程度上是因为赶上了国内高阶智能辅助驾驶的风口。

禾赛科技在2021年初左右拿到了理想汽车的定点合作，并在同年获得了小米集团的两轮融资。之后几年，禾赛科技又陆续拿到了高合、路特斯、长安、上汽、一汽、零跑等厂商的定点合作。截至2025年第一季度末。禾赛科技已经获得全球22家主机厂120款车型的定点，撑起了公司的核心业务。

厂商的定点也直接影响激光雷达厂商的出货量和营收。就像今年上半年，禾赛科技的老对手速腾聚创，其ADAS应用的激光雷达销量约为22.05万台，同比减少6.0%。公司在财报中解释，“有一名客户选择在其车辆上安装由其战略一级供货商开发的激光雷达产品，另一名客户不再于其车辆上安装激光雷达产品”。

虽然没有明说，但业内普遍认为这两名客户大概率指的是问界和小鹏汽车。

小鹏汽车跟特斯拉一样，是纯视觉路线的拥护者。小鹏汽车董事长、CEO何小鹏认为，“过去视觉技术的局限主要源于算力不足，但随着技术进步，未来视觉系统将能识别路面的钉子和松动的沙井盖等细小障碍物，激光雷达在这方面可能存在局限”。

这种观点无疑会影响速腾聚创、禾赛科技这些公司的业务。“当前激光雷达主要解决大视场角下的障碍物检测，但通过技术改进，同样可以满足特定场景下的高精度识别需求。”禾赛科技机器人感知业务副总裁刘兴伟表示。

当然，关于是否有必要应用激光雷达的争议，国内大多数厂商还是投了赞成票。盖世汽车研究院报告数据显示，2024年，国内激光雷达装机量首次突破150万颗，同比大增179.7%；2025年上半年，该项数据达到了100.2万颗，同比增长71%，全年有望达到250万颗。

一个更重要的趋势是，激光雷达正在向大众市场渗透。零跑B10、广汽丰田铂智3X等都配置了激光雷达。零跑官方数据显示，零跑B10激光雷达智驾版订单占比超七成，意味着激光雷达正在加速普及。

但禾赛科技要面对的挑战是，定点厂商销量的不确定性。比如，理想汽车今年销量增长遇到了很多阻力，7月，交付量回到3万辆水平，同比下滑约40%。预计今年第三季度，交付量将在9万~9.5万辆之间，同比减少37.8%-41.1%。

另外，随着华为朋友圈的扩大，华为激光雷达出货量也跟着水涨船高。盖世汽车研究院最新数据显示，今年上半年，华为ADAS激光雷达装机量超过40万台，市场份额达40.0%，同期禾赛科技的装机量为284399台，市场份额为28.4%。

因此，禾赛科技需要争取拿到更多厂商的订单，以分散风险。今年3月，禾赛科技宣布公司与一家欧洲顶级主机厂获得多年独家订单合作，为其下一代汽车平台提供激光雷达，覆盖燃油车和新能源汽车的多款车型。

据悉，此次合作跨越2030年，是目前海外前装量产激光雷达领域规模最大的订单。同时，禾赛科技还获得了丰田汽车旗下合资品牌的新定点车型，计划2026年量产。

除了车载领域，随着AI技术的快速发展，机器人有望成为手机和汽车之后的下一代智能终端。激光雷达作为机器人链接现实世界的核心传感器，正处于爆发的前夜。

禾赛科技在机器人业务领域布局较早，已经与维他动力、星动纪元、追觅科技、宇树科技等厂商展开了合作。今年第二季度，该公司机器人激光雷达出货量达到48531台，同比暴增743.6%。刘兴伟称，今年上半年，禾赛科技专为机器人及工业市场定制的JT系列出货量就达到了10万台，而JT系列发布也就接近半年。

站在长期维度，禾赛科技CFO樊鹏认为，机器人业务必然是比车载业务更具潜力的战略布局。

（作者 | 董雪，编辑 | 田梦，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）