当内盘金价的数字一度冲破四位数的临界点，每克1000元的刻度像一道分水岭，将市场的喧嚣与疑惑清晰地划在眼前。

来源：Wind，历史数据不预示未来表现，不代表基金产品收益。

这不是一次普通的价格波动，更像一面棱镜，折射出人们对当下经济秩序、国际格局乃至财富本质的深层焦虑。

站在这个历史性的节点，两个问题自然而然地浮现在每个人的心头：

• 黄金这场看似反常的上涨，究竟在定价什么？
• 而面对历史新高的金价，普通人又该如何在波动中锚定自己的资产安全感？

01 “狂飙”的逻辑：

从短期变量到时代叙事

如果要对本轮金价加速大涨的结果进行归因，短期的市场变量是绕不开的线索。光大证券指出，国庆前后国际黄金价格的加速上行，是受到了三个新变量的支撑。

第一，美政府停摆的时长超出历史平均水平，停摆期间经济数据发布的暂停，让资金将黄金当作押注降息的重要筹码，提前用脚投票。

第二，欧日政坛出现的新变数，悄然削弱着市场对主权货币的信心。同时在全球流动性充裕的背景下，利率下行降低了黄金的持有机会成本，助推黄金价格上涨。

第三，欧美投资者涌入黄金ETF，成为本轮行情的重要推手。世界黄金协会的数据显示，避险需求正从全球央行向海外私人投资领域扩散。

与今年4月由美国对等关税引发的避险潮不同，这一次，美国和欧洲资金是绝对的主角，亚洲资金的贡献相对有限。

从伦敦金现的上涨时间段来看，8月底以来金价上涨集中在欧美交易时间段，而亚盘交易期间累计涨跌幅为负。这种交易时段的特征清晰地指向了欧美市场的主导地位。

上图数据来源：信达期货、世界黄金协会，时间截止2025/9/30

当然，如果要理解这轮上涨的深层肌理，或许要回到历史的坐标系中。复盘黄金价格的两轮“史诗级”行情，我们总能发现相似的时代底色。

第一轮是1972年至1980年，布雷顿森林体系崩溃，美元与黄金的固定挂钩被打破，黄金重新获得自由定价的权利；叠加货币持续宽松、石油危机引发的通胀高企，多重因素共振下，黄金价格开启了大幅走高的征程。

第二轮则是2002年至2012年，通胀上行是主线，伊拉克战争等地缘冲突不断提升黄金的避险溢价；2008年次贷危机后，全球央行集中释放流动性，大宗商品走牛、美元走弱与实际利率下行形成合力，再次将金价推向高峰。

这两次黄金的高光时刻，都诞生于全球经济失衡、国际秩序变革的动荡期。当国际货币体系陷入摇摆，黄金作为人类财富认知中跨文明、跨周期的“信任公约数”，便自然而然地承担起“定海神针”的角色。

而这一轮上涨，似乎比历史上的任何一次都更贴近“叙事经济学”的逻辑。市场真正在押注的，是两个更宏大也更模糊的趋势：

一是美国霸权松动、美元作为世界货币地位受到挑战的预期，二是大国博弈加剧下逆全球化带来的不确定性。

这些趋势太过特殊，它们无法被传统的估值模型精准量化，也难以用历史数据简单拟合。于是，金价早早地脱离了利率、通胀等传统分析框架，进入了一个由市场叙事主导的领域。

在这个领域里，“相信”本身就是一种力量。价格越涨，越多人相信黄金的避险与保值能力；越多人相信，就有越多资金涌入推高价格，形成一个自我强化的循环。

这种叙事的魔力，让黄金从一种贵金属，变成了承载着时代焦虑与预期的符号。

02 回调的思考：

狂热中的冷静信号

但再狂热的市场也不会永远直线向上，就像再急促的奔跑也需要停下来调整呼吸。当金价站上高位，部分资金的止盈需求开始显现。毕竟如果缺乏一段震荡盘整的过程，也很难为后续的行情积蓄充足的动力。

于是，第二个问题变得愈发迫切：回调何时会来？目前，不少国际机构已经大幅上调了明年的金价预测，相当一部分目标价集中在4900-5000美元/盎司区间，市场的乐观情绪可见一斑。

但摩根士丹利同样在最新报告中提醒：“如果地缘政治风险出现缓和迹象，或美联储降息节奏低于预期，金价可能面临15%-20%的回调压力。”

回顾黄金历史上的大牛市，中期回调几乎是“标配”。1970-1980年牛市中，黄金总计上涨1725%，但期间经历了多次深度调整；1999-2011年的牛市涨幅约640%，中期也出现过约15%的回撤。

本轮牛市自2022年启动以来，金价已上涨130%，对比历史周期，其规模仍小于70年代和21世纪初的行情，但急涨之后积累的调整压力，同样不容忽视。

不过，我们需要清醒地认识到，回调并非行情的终结，更像是上行趋势中的一次“深呼吸”。国与国之间信任的下降、主权信用的折扣，这些深层次的矛盾并未解决，市场对硬通货的需求只会水涨船高，而黄金依然是最直接、最被广泛认可的承接者。

只要美联储降息、美元信用风险、地缘格局重塑、央行购金这几个核心逻辑没有出现根本性拐点，黄金行情就还有继续演绎的空间。真正重要的，不是纠结于短期的涨跌点位，而是理解黄金在当下资产组合中的角色。

03 配置的智慧：

在不确定中寻找确定性

对于普通人而言，面对黄金市场的波动，首先要想清楚的是自己的目标：是赚短期价差，还是做长期配置？

如果只是因为看到别人“吃肉”而焦虑，或是想靠短期涨跌赚快钱，那么黄金或许不是最佳选择——市场上比这赔率更高的机会或许并不罕见。

但如果是想对冲百年变局下的不确定性，为家庭资产增添一份“反脆弱性”，那么，黄金仍然值得配置。对普通投资者而言，在实操中主要有以下几类参与途径：

其一，实物金条是最朴素的持有方式，但需警惕加工溢价和储存成本；

其二，黄金积存账户适合中长期定投，不同银行费率差异需仔细比较；

其三，黄金ETF兼具流动性与低成本优势，一手（100份）对应1克真金，场外的黄金ETF联接同样值得关注。

其四，黄金股及黄金股ETF具备波动弹性，但需结合权益市场变化动态调整。

无论选择哪种方式，黄金配置的核心要义都在于“平衡”。理论上，将黄金在家庭总资产中的仓位控制在5%-10%是较为合理的区间，风险偏好较高的投资者可以适当提到15%。

这一比例既能在市场动荡时为资产组合植入“反脆弱性”，又不会因过度暴露于金价波动而影响整体收益。

要知道，黄金从来不是只涨不跌的神话，过去百年金价虽整体向上，但每隔十年或十几年就会出现一轮长达5年甚至更久的下滑周期。而上两次史诗级大牛市之后，金价都经历过腰斩的调整，若非抱着长期配置的心态，很难熬过那些漫长的震荡期。

图：20世纪70年代以来黄金的牛熊周期复盘

来源：Wind、东吴证券，统计金价为伦敦金。历史数据不预示未来表现，不代表基金产品收益。

具体到操作策略，“不一次性重仓追高”是核心原则。可以将计划投入的资金分成3-4份，每次金价回调2%-3%时买入一份，或者直接采用定投的方式。这种方式或许无法买到绝对的低点，但能有效摊薄成本，降低短期波动带来的心理冲击。

毕竟，我们配置黄金的初衷，是为了在不确定的世界里寻找一个确定的锚，而不是把自己架在波动的浪尖上博弈。

当下的全球金融市场，正站在模式转换的十字路口。黄金价格的历史性波动，不过是这场转换的一个缩影。

没人能够精准预判金价的拐点，但只要中美竞争的格局没改变、美国赤字没刹车、去美元化和地缘分裂的趋势没逆转，黄金主权信用对冲的核心逻辑就还在，就仍然具备长期配置的合理性。

黄金的投资价值也从来不是投机的暴利，而是以更合理的价格手握一些“无需他人承诺”的硬通货的安稳。

当我们想明白这一点，就不会被市场的喧嚣裹挟，也能在金价的涨涨跌跌中保持一份从容。

风险提示

以上不构成证券推荐。本资料观点仅供参考，不作为任何法律文件，资料中的所有信息或所表达意见不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，我公司不就资料中的内容对最终操作建议做出任何担保。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本资料中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。以上内容不构成个股推荐。基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。管理人不保证盈利，也不保证最低收益。投资人应当充分了解基金定期定额投资和零存整取等储蓄方式的区别。定期定额投资是引导投资人进行长期投资、平均投资成本的一种简单易行的投资方式。但是定期定额投资并不能规避基金投资所固有的风险，不能保证投资人获得收益，也不是替代储蓄的等效理财方式。市场有风险，入市须谨慎。