2026年2月12日晚，胖东来创始人于东来宣布，胖东来永不上市。

就在前一天，他刚刚宣布自己将在春节后正式退休，转为顾问，胖东来的日常工作交由决策委员会主持。两条消息接连发出，一条关于人，一条关于企业的命运，都指向同一个方向。

永不上市

于东来在宣布“永不上市”时，曾明确表态：“胖东来完成规划样本目标，停止企业发展规模。没有规模发展规划，更没有上市规划。”这句话，直白地道出了核心逻辑，而背后，还有三层更深层的考量，每一层都贴合着胖东来的发展底色。

胖东来不上市，源于对规模扩张的刻意克制。2025年，于东来原本计划将销售额控制在200亿元以内，可市场需求远超预期，企业提前50多天就突破了这一目标，全年最终实现235.31亿元销售额，其中超市业态126.43亿元、珠宝业态24.51亿元、百货业态23.79亿元，其余则分布在茶叶等细分领域。这样的增长速度，意味着扩张对胖东来而言，是一件轻而易举的事。

但于东来却主动踩下了刹车。在他看来，企业增长太快，必然会传导到员工身上，导致员工加班加点、承受过多压力，这与他创办企业的初衷完全相悖。

截至2025年底，胖东来仅在许昌、新乡布局13家门店，带动就业约1.8万人，这样的体量在全国商超行业算不上巨头，但其人均产出和坪效，却在整个零售业中几乎没有对手，这种“小而精”的模式，正是于东来刻意追求的安稳。

企业的未来定位，决定了它与上市无缘。于东来早已为胖东来定下清晰方向：打造专注于文化交流研究和商业交流研究的学校式企业，做一个可复制、可参考的商业样板，供全行业学习借鉴。

而上市的本质，是用企业的成长性换取资本市场的定价，再通过资本杠杆撬动更大规模的扩张，核心驱动力就是持续增长。

这两条路径，从底层逻辑上就相互矛盾。于东来要做的，是停止规模扩张，深耕现有门店的品质和服务，将多年积累的经营经验分享出去；而上市要求的，是不断突破业绩、扩大规模，满足股东对利润的持续期待。两者无法兼容，选择坚守自身定位，自然就要彻底放弃上市计划。

更关键的是，胖东来的财务状况，根本不需要外部资本的注入，上市对它而言毫无必要。2024年，胖东来销售额达170亿元，缴纳税金6亿多元，实现利润8亿多元；截至当年年底，公司账上拥有41亿元现金，没有任何银行贷款，资金流极其充裕。

对一个现金流稳定、无需扩张、利润可观的企业来说，上市唯一的意义，就是让创始人和早期股东套现离场，而这，正是于东来最不感兴趣的事。

上市后股东的压力，也会打乱胖东来现有的经营节奏。资本市场中，股东最看重的是财报数据、业绩增速和扩张计划，一旦某个季度利润下滑，股价就会波动，管理层就会面临巨大压力。

这种压力最终会传导到经营层面，进而引发一系列问题：是否要压缩员工福利来提升利润率？是否要加快开店速度来撑起营收？是否要削减商品品质来降低成本？这些问题，都是于东来不愿面对的，也是他坚决拒绝上市的重要原因。

企业底色

于东来在退休声明中曾说：“做企业是社会责任、社会价值，不只是为了满足家族的私利和体现出自己的身价。”这句话，并非场面话，而是胖东来多年来的真实经营准则，也是它能够拒绝上市、稳步发展的核心底气。

胖东来有着一套独特的利润分配机制，彻底打破了“老板赚大头、员工拿薪水”的传统模式。企业每年会将95%的利润分给员工，仅留下5%用于企业后续运营和发展，于东来个人也仅从这5%中获取收益。

具体来看，胖东来普通员工人均年分红达10万元，管理层人均年分红70万元，员工平均月收入9000元，门店店长月薪更是高达七八万元，这样的薪酬福利，在零售业中堪称顶尖。

这种利润分享，并非于东来一时大方，而是延续了近三十年的制度性安排。早在1999年，于东来赚到人生第一桶金1700万元时，就主动拿出一半分给了当时的员工，从那时起，“善待员工”就成为胖东来的经营底色。

这套机制的底层逻辑很简单：只有员工真正感受到幸福、获得足够的尊重和回报，才会发自内心地对待顾客，顾客满意后才会反复消费，企业才能实现持续盈利，形成良性循环。

这套看似简单的闭环，整个中国零售业，几乎只有胖东来真正跑通了。13家门店，撑起235亿元的年销售额，人均产出远超同行；许昌作为一座三四线城市，胖东来超市却成为全国游客的打卡景点，不少外地人专程坐高铁前往，只为体验一次胖东来的服务。

2025年，于东来带领团队无偿帮调永辉、步步高两家商超，其中步步高13家调改门店，平均日销售额增长5.6倍，客流增长3倍，用实际效果证明了这套经营模式的可行性。

于东来还做了一件大多数企业家都不愿做的事——公开胖东来的全部管理方法和经营细节，无偿供全行业学习借鉴。他帮调其他超市不收取任何费用，将自己的品控标准、员工管理制度、服务流程，甚至是商品定价逻辑，都毫无保留地对外开放。

这种做法，在激烈的商业竞争中几乎是反常识的，难免有人疑问：把看家本领都教给别人，就不怕被竞争对手超越、抢走市场吗？

于东来从未有过这样的顾虑。在他看来，胖东来的核心竞争力，从来都不是某一套具体的操作手册，也不是某一种独特的服务流程，而是从创始人到基层员工，对“善待员工、善待顾客、坚守品质”这一价值观的真正认同。

这种深入骨髓的理念，是无法被复制的——竞争对手可以照搬货架陈列方式，可以模仿服务话术，却复制不了一个员工发自内心把坏水果下架、主动为顾客解决难题的自觉。

中国商业史上，有太多企业栽在了上市路上。不少企业上市前口碑极佳，专注产品品质、善待员工，可上市后，被资本的逐利性推着走，一味追求业绩增速和规模扩张，最终导致产品品质下滑、服务缩水，口碑彻底崩塌。

于东来早早便看透了这一点，他曾坦言，现在很多企业家欲望太强，整天为了赚钱奔波劳累，忘记了活着的意义，最终沦为了赚钱的工具，而他，绝不会让胖东来走上这样的道路。

60岁退休

60岁宣布退休，将企业交给决策委员会；停止规模扩张，专注品质与服务；公开宣布永不上市，拒绝资本绑架；将95%利润分给员工，坚守社会责任。这四件事放在一起，构成了中国企业家极其罕见的选择——在企业发展最好的时候停下来，在人生最高光的时刻急流勇退。

换做大多数人，手握胖东来这样的“好牌”，大概率会选择上市套现，凭借强大的市场口碑，快速扩张成为全国连锁商超，追求个人财富的最大化。但于东来没有，他选择将企业控制在自己能保证品质的范围内，让员工分享企业发展的红利，在60岁的时候，干干净净地退出，回归生活本身。

在这个所有人都在追逐增长、鼓吹上市的时代，胖东来无疑是中国商业领域最安静的“异类”。它不追求规模最大，不追求利润最高，不追求上市融资，却凭借着独特的经营理念，收获了员工的忠诚、顾客的喜爱，以及行业的尊重。事实证明，不逐利的坚守，反而能走得更远；安静的力量，往往最具穿透力。