今天商品和权益市场演了一出极其吊诡的“双簧”。

碳酸锂期货主力合约早盘放量高开超11.42%，盘中一度逼近187,700元/吨的大关。

正当股民以为锂电上游能像同期的稀有金属（稀土、钨、锑），以及贵金属板块狠狠涨一波时。谁知，明星概念股却是两极分化。

盐湖股份、天齐锂业、赣锋锂业等核心标的强势高开，而盛新锂能、雅化集团等却大幅领跌。

供给断了；库存降了；资金却怂了。

为什么同为锂矿企业，有的涨停狂欢，有的却惨遭抛售？

这背后有着怎样的一套定价逻辑？

01津巴布韦急了

步入2026年的全球宏观经济与地缘政治格局中，新能源产业链的核心矛盾已从早期的“技术路线之争”全面演化为底层资源端的“战略控制权博弈”。

关键矿产不再仅仅是标准化的工业大宗商品，而是被各个主权国家赋予了极强的地缘政治属性与国家安全权重。

在这种历史语境下，昨天津巴布韦矿业部突发宣布了锂精矿全面出口禁令。

明眼人都看得出，这是非洲资源国对全球利润分配格局的一次“掀桌子”。

津巴布韦作为全球第四大锂生产国，原本官方的内部口径是计划在2027年才实行全面精矿出口禁令，如今硬生生把时间表提前了一整年。

虽然有着极为丰富的关键矿产储量，但在国际分工体系里，非洲国家单纯依靠出口未经加工的原矿换取微薄的初级收益，而产业链中下游的高附加值环节（如冶炼、前驱体制造、电池组装）则完全被亚洲和西方国家拿走了。

津巴布韦政府近年来一直在推行矿产资源本地增值战略，目的是让跨国矿企将资本、技术与产能沉淀在本土。

2022-2023年，津巴布韦政府便已初步试水，宣布禁止锂矿石的直接出口，并对品位稍高的锂精矿征收5%的出口税。之后又下达最后通牒，要求所有在本国运营的锂生产商必须在2024年3月31日之前向监管部门提交详尽的本地选矿计划。

如今，津巴布韦拿出这种极端的“休克疗法”，立即暂停所有原矿及锂精矿的出口，甚至连在途货物也被无差别拦截，彻底打破了中下游冶炼企业与电池制造商对海外初级原料稳定供应的固有预期。

不像贵金属，锂矿产物的使用范围和用量更加庞大。据鑫椤锂电等行业机构预测，伴随着全球新能源汽车渗透率的持续提升与电网级储能装机的高速增长，2026年全球锂电行业对锂资源的总需求量预计将达到180万吨LCE（碳酸锂当量），同比增速高达约27%。

在这一庞大的需求基数下，津巴布韦的供给权重不可忽视。根据机构，津巴布韦当前的锂资源产量正处于快速释放期，预计2026年其总产量将达到23.5万吨，占据全球总供给量的约12%。

更关键的是，国内庞大的基础锂盐冶炼产能对津巴布韦矿石存在着较大的依赖性。

2025年海关数据显示，中国有多达19%的进口锂精矿来源于津巴布韦，绝对物理进口量约为120万吨（折合约15万吨LCE）。

而最难受的还有下游电池产业链，今天宁德时代等电池企业也跌了不少。

此时产业链现处于节后补库时期，根据SMM公布的最新统计数据，国内碳酸锂现货总库存已回落至102,932吨，较前期环比下降2,531吨。下游企业为了应对二季度的传统旺季，原本就存在刚性的备货诉求。

这次黑天鹅事件意味着，未来锂价中枢存在向上走的可能性，打破了原来市场预期。如果供给端中长期无法从替代性产区得到补充，将会加剧国内碳酸锂的供应压力。

02两极分化

虽然碳酸锂期货涨了不少，但上游矿企股价表现却是两极分化。

同样从事锂矿开采-加工-运输的企业，商业模式却存在本质差别，被影响的程度也不同。

禁令不仅锁死了出口通道，还开出了一道极度苛刻、甚至可以说是为特定玩家量身定制的“豁免门槛”：当前仅有在津巴布韦当地拥有锂盐或硫酸锂生产产能的企业，才有可能申请出口许可。

也就是说，选矿合规，且即将有本地深加工产能落地的中资企业，按照规定或暂时不受影响。譬如中矿资源（持有Arcadia锂矿约51%）和华友钴业（100%持有Bikita锂矿），都表露出向硫酸锂深加工迈进的战略意图。

然而，近年来在海外扩张激进，但商业模式仍停留在“挖矿即走”或重度依赖将原矿运回国内赚取冶炼差价的企业，则很有可能陷入产能错配的泥沼。

以雅化集团为例，根据此前披露，在津巴布韦的Kamativi锂矿第一和第二阶段项目已于2024年全线建成，原矿处理能力高达每年230万吨。但如果不能快速在当地上马深加工产线，这230万吨的庞大原矿产能就会被留在非洲出不去了。

同样承压的还有盛新锂能。其在津巴布韦的萨比星矿山刚刚在去年5月进入试生产，截至8月底好不容易爬坡生产了2万余吨锂精矿。近期又刚与华友控股集团签下了2026年至2030年高达22.14万吨的巨额锂盐供货框架协议。未来的交付压力可想而知。

而在这场海外地缘风暴中，真正的赢家或许是那些压根不依赖非洲矿源、手握国内极低成本资源的头部企业。

譬如以盐湖股份为代表的青海盐湖提锂玩家，综合生产成本有着显著优势。在碳酸锂价格因断供预期重回十几万甚至更高水位时，这些不受地缘政策影响、且在2026年有大规模新产能放量的企业，更有希望吃下本轮价格脉冲的红利。

因此，如果还在用以前“拥矿为王”那一套来操作，大概率会成为今天主力资金精准收割的对象。

03为什么锂矿涨不过黄金和稀土？

尽管都是涨价品种，如此强劲的事件脉冲下，连期货价格都爆发了，但锂矿股的整体弹性依然不如稀有金属（钨、锑、钼），以及黄金白银等贵金属标的。

其实仔细对比下，逻辑还是不如后者硬。

2月24日，中国商务部将20家日本实体列入出口管控名单，禁止两用物项出口。受此出口管制影响，欧洲市场的重稀土价格直线飙升，例如广泛用于医疗设备的钇价格翻倍至850美元/公斤，用于电动车电机的镝更是创下2015年以来的新高。

稀有金属暴涨靠的是纯粹的“国家安全溢价”和行政垄断级别的供给约束。像北方稀土这样的寡头，手握国家分配的近70%的开采总量控制指标，这是由国家机器主导的内生性供给刚性。

而尽管也有地缘因素的干扰，锂矿的供给弹性要更高一些，根据机构预测，2026年全球锂资源产量增速高达32.3%。这边产能一停，其他矿山又会冒出复产的消息。潜台词很明确，只要价格一涨，未来产能释放的预期也在调整。

而兼具“极端风险避险+全球通胀对冲+央行外汇储备替代配置”三重驱动力的黄金更不用说了，正基于这种极高的长期确定性，资本才敢于给出极高的估值溢价。

相较之下，碳酸锂高度依赖新能源赛道，依然受制于工业供需的估值上限。何况需求端最近也没那么强，新能源车增速也在放缓。

另外，考虑到津巴布韦自身面临极其严重的电力短缺瓶颈以及匮乏的工业配套支撑，完全切断精矿出口不仅将瞬间重创其极为依赖的国家外汇收入，其脆弱的本土工业也根本无法在短期内消化数百万吨的原矿产能。

所以此次禁令或被市场解读为一种“以压促谈”的政治筹码，后续津巴布韦政府和中企仍然有谈判达成合作的空间，这种预期也稀释了实质性长期断供的恐慌，导致相关个股无法形成类似稀有金属那样坚决的逼空行情。

总的来说，库存消耗和禁令的现实干扰有望给锂价中枢上涨提供进一步支撑，但以前“拥矿为王、躺平暴利”那个时代早已终结。单一的采矿牌照将不再是高估值的护城河，地缘因素已经给企业经营成本带来了不容忽视的干扰。