“股神”巴菲特担任伯克希尔·哈撒韦CEO期间的最后一份财报出炉。受保险业务表现疲弱拖累，伯克希尔四季度运营利润大幅下滑。虽然巴菲特的收官数据并不完美，但在巴菲特掌舵伯克希尔的1965年至2025年，伯克希尔的整体涨幅达6099294%，而标普500指数包括股息在内的涨幅仅为46061%。

保险业务疲软

数据显示，伯克希尔2025年四季度运营利润为102亿美元，较2024年同期的145.27亿美元下降超29%，业绩下滑的核心原因是公司保险业务的显著疲软。其中，保险承保利润同比暴跌54%，从去年同期的34.1亿美元降至15.6亿美元；保险投资收入也下滑近25%，由40.88亿美元减少至31亿美元。报告显示，伯克希尔的保险承保业务仍由汽车保险公司Geico主导，该公司近年来因大范围提价导致客户留存率下滑。

全年维度来看，公司2025年运营利润为444.9亿美元，较2024年的474.4亿美元有所回落。保险业务全年表现同样承压，承保利润从2024年的90亿美元降至72.6亿美元，保险投资收入由136亿美元微降至125亿美元。

包含股票市场投资损益的整体净利润方面，四季度录得192亿美元，较2024年同期的197亿美元小幅下滑。2025年全年整体净利润为669.7亿美元，较2024年的890亿美元出现明显下降。

对此，伯克希尔在财报中提醒投资者，单季度的投资损益通常不具备实际参考意义，相关数据会让不熟悉会计规则的投资者对每股净收益产生严重误解，建议市场更关注反映公司核心经营状况的运营利润指标。

财报还披露了公司资本运作及现金流情况，2025年四季度巴菲特依旧未进行公司股票回购操作。尽管无回购动作，公司现金储备较三季度的历史峰值3816亿美元小幅下降至3733亿美元。

持仓方面，公司投资组合的大部分集中在少数美国公司，例如苹果、美国运通、可口可乐和穆迪。截至2025年底，伯克希尔·哈撒韦对四家美国公司的持有市值总额为1586.17亿美元。

在重阳投资合伙人舒泰峰看来，尽管巴菲特的一些经典持仓的确持有时间可长达数十年，但这只是其中的一部分，巴菲特的适时而动、灵活机变同样精彩绝伦。例如，在早前投资苹果大赚后，2024年，巴菲特对苹果展开了引人注目的密集抛售，将伯克希尔持有的苹果仓位大砍三分之二。经过仓位减持，目前巴菲特手中掌握巨额现金和现金等价物，等待机会成熟时抄底市场。

伯克希尔还重仓了五家日本公司。截至2025年底，其对这五家公司的持有市值为353.68亿美元。而伯克希尔通过在日本发债借钱。他在日本借入的金额大约相当于投资的日元，平均成本为1.2%，加权平均期限约为5.75年。

超6万倍回报率

作为巴菲特任内的收官财报，此次业绩公布也标志着伯克希尔公司正式迈入“阿贝尔时代”。他于2025年底CEO职位交给长期副手格雷格·阿贝尔。目前，巴菲特继续担任伯克希尔董事长。阿贝尔在随财报发布的年度信中承诺，将延续巴菲特打造的以财务实力和资本纪律为核心的公司文化，继续坚守伯克希尔·哈撒韦的长期价值投资理念。

他在信中称，巴菲特堪称有史以来最伟大的投资者，数代人都受益于他的投资智慧。自1965年以来，伯克希尔·哈撒韦的复合年增长率达19.7%，几乎是同期标普500指数复合增长率的两倍；该时间段内公司整体涨幅超6099294%，而标普500指数包括股息在内的涨幅仅为46061%。

但阿贝尔承认，随着公司规模不断扩大，复利效应的边际递减成为客观现实，这一点公司始终清晰认知；未来公司的核心目标不再是高增速，而是实现每股内在价值的稳步增长，同时持续管理下行风险，为股东守护财富。

阿贝尔自2000年加入伯克希尔，距他首次被指定为下一任首席执行官已近五年。巴菲特的搭档芒格曾表示，阿贝尔会“守住企业文化”，而巴菲特去年也称，他的继任者将是一位“更主动”的领导者。

虽然伯克希尔的现金储备仍十分充裕，不过阿贝尔称，巨额现金储备并不意味着伯克希尔退出投资，公司将继续保持“耐心与纪律”，为股东创造价值。接下来，阿贝尔将在5月2日主持公司年度股东大会，不过这场盛会可能不再有巴菲特出场。