来源：华夏时报

2026年3月3日，恒生科技指数延续调整态势，收盘报4876.53点，当日下跌2.26%。盘中指数最低触及4859.54点，创下自2025年4月以来的新低。相较于2025年10月2日的高点6715.46点，该指数累计跌幅已达27.23%。

在指数持续走弱的背景下，多只跟踪恒生科技指数的ETF产品却呈现显著的逆势资金流入。Wind数据显示，截至3月3日，市场上13只恒生科技ETF年初以来累计净申购额达416.07亿元。其中，华泰柏瑞恒生科技ETF年初以来净流入127.99亿元，华夏恒生科技ETF净流入84.93亿元，易方达恒生科技ETF净流入64.36亿元，位列前三。

多只恒生科技ETF年初净流入超10亿元

从具体产品来看，除头部三只ETF外，天弘恒生科技ETF、大成恒生科技ETF、广发恒生科技ETF、南方恒生科技ETF年初以来净流入额分别为58.50亿元、25.18亿元、22.52亿元和11.98亿元，均超过10亿元。

拉长时间维度看，多只产品近一年资金流入已超百亿元。截至3月3日，华夏恒生科技ETF、华泰柏瑞恒生科技ETF、易方达恒生科技ETF近一年净流入分别为343.01亿元、342.78亿元和250.62亿元。大成恒生科技ETF、天弘恒生科技ETF、广发恒生科技ETF同期净流入分别为170.15亿元、160.37亿元和115.35亿元。

南向资金同样呈现持续流入态势。Wind数据显示，3月2日南向资金净买入142.82亿港元，为2026年以来第8次单日净买入超百亿港元。此前的2月27日，南向资金净买入超149亿港元。从累计数据看，2026年前两个月南向资金累计净买入额为1420.51亿元人民币（约合1550亿港元）；截至3月2日，年初以来累计净买入额已达1563.33亿元人民币（约合1710亿港元）。

三重压力下，恒生科技指数深度调整

针对本轮恒生科技指数的深度调整，受访的市场人士从不同维度进行了解读。有匿名市场分析人士告诉《华夏时报》记者，此轮下跌的核心原因可归结为三个方面。

首先是企业内卷问题。该分析人士表示，外卖补贴、AI红包等巨额开支，让市场对相关公司的利润空间产生明显担忧。“过去几年，市场习惯了互联网平台通过规模效应实现利润释放，但近期部分企业重启价格战和补贴战，这直接冲击了投资者的盈利预期。”

其次是AI浪潮带来的冲击。随着智谱、MiniMax等AI独角兽密集发布大模型，市场对互联网巨头的技术护城河产生重新评估。“相比之下，传统互联网巨头的AI布局显得没有那么‘性感’。”该分析人士称，“市场开始担心，在AI时代，这些巨头能否继续保持其平台地位，还是会被新兴的AI原生企业颠覆。”

第三则是流动性层面的压力。美联储降息预期持续下修，叠加资源、AI等板块的吸金效应明显，港股市场整体面临流动性不足的困境。“过去两年，无论是海外资金还是内地港股通资金，对恒生科技的配置都过于拥挤。”

某券商分析师则告诉《华夏时报》记者：“过去几年市场按照汇率贬值逻辑，大量资金配置到港股以对冲汇率波动。当市场情绪转向、汇率预期变化，这种拥挤的持仓结构被重新打散，资金面的冲击远大于基本面的恶化，这或许是本轮下跌的本质原因之一。”

配置价值未变，性价比显著提升

尽管指数持续走弱，但多位受访人士强调，恒生科技的长期配置价值并未改变，反而随着回调，性价比显著提升。

上述市场人士指出，恒生科技的长期配置价值首先来自其成分股的稀缺性和不可替代性。“大多数成分股只在港股上市，且都是国内各赛道的龙头企业，代表中国经济活力的核心资产，这一个长期逻辑没有发生任何改变。”

从行业分布来看，恒生科技覆盖软件服务、半导体、汽车、可选消费等领域，既挂钩AI和科技创新的想象空间，又和民生消费的基本面深度绑定。“未来，互联网龙头能否实现AI应用的商业化变现，民生消费数据是否能企稳走强，这两个变量有其一迎来实质性拐点，都可能对指数形成良好提振。”

据了解，恒生科技主要由三块资产构成：互联网平台、消费电子与科技硬件、汽车家电。上述券商的分析师坦承，单看每一块确实都有各自的问题：互联网公司在AI浪潮中进退两难，保守有错失机遇的风险，激进又面临投入与回报的不确定性；消费电子和科技硬件正遭遇存储价格大涨的成本压力；汽车家电则在政策退坡后陷入销售乏力。

不过，从估值角度来看，当前恒生科技已处于极具吸引力的位置。截至3月3日收盘，恒生科技指数市盈率（TTM）为20.35倍，位于近五年历史分位数的13%左右，处于相对低估区间。相比之下，纳斯达克100指数的最新市盈率（TTM）为33.89倍。

恒生科技ETF权重股如腾讯控股最新市盈率为19.48倍、联想集团市盈率约10倍，平均处于历史相对低位。“这意味着，市场已经把太多的负面预期提前反映了。”该人士称，“在恒生科技的配置定位没有发生变化的情况下，现在的价格反而比之前更具吸引力。”

值得注意的是，3月中下旬起，腾讯、美团等核心成分股将陆续发布2025年年报。有分析人士认为，伴随着财报季窗口的来临，各成分股的业绩表现以及AI商业推进的实质性进展将成为市场关注焦点。若财报显示AI业务收入占比持续提升，或整体盈利出现拐点迹象，都有可能成为触发板块估值修复的催化剂。