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（来源：企业上市法商研究）

4月3日，国泰海通官网发布《国泰海通证券关于终止浙江蓝能氢能科技股份有限公司首次公开发行股票并上市辅导工作的报告》显示：浙江蓝能基于自身战略发展及未来资本运作的规划考量，经友好协商，与辅导机构签署辅导协议之终止协议。辅导机构为国泰海通、东方证券。

浙江蓝能氢能科技股份有限公司是申能集团实际控制企业。作为国内领先的氢能及清洁能源储运装备制造商和创新解决方案提供商，公司致力于为全球客户提供安全高效、最具综合价值的专业储运装备和创新解决方案。

浙江蓝能在氢能储运细分领域占据国内市场领先地位，站用储氢瓶组覆盖国内80%以上市场，碳纤维缠绕氢气长管拖车市场占有率75%以上，在氢能储运细分领域占据国内市场50%以上的份额。

作为国内氢能储运领域的头部供应商，其核心产品包括加氢站储氢瓶组、氢气长管拖车等，市场占有率领先，产品已应用于北京冬奥会、巴黎奥运会及欧洲首个地下加氢站等项目。公司产品和服务广泛应用于氢能、天然气、电子特气、稀有气体及其它工业气体储运加领域。

浙江蓝能已完成多轮融资，投资机构包括中国石化资本、光速光合、高瓴创投、孚腾资本、气候资本、中金资本、上汽集团等。

IPO终止原因分析

2023年12月29日，浙江蓝能氢能科技股份有限公司在浙江证监局完成辅导备案登记。浙江蓝能的IPO之旅仅持续了约一年时间，其IPO 计划最终搁置，或源于行业共性挑战与自身发展节奏的双重制约，以下从多维度拆解其终止背后可能的关键原因：

1. 行业性政策收紧：A股IPO全面收缩

2023年下半年以来，A股IPO及融资节奏明显收紧，证监会加强了对首发企业的审核监管。这一政策环境对氢能企业冲击尤为严重——氢能作为"烧钱"赛道，企业普遍处于商业化初期，面临市场规模小、研发成本高、技术迭代快等挑战，业绩亏损成为常态。

在此背景下，多家氢能企业纷纷终止A股上市计划。2024年3月底，捷氢科技撤回科创板IPO申请，标志着A股获交易所受理的氢能公司IPO项目"清零"。浙江蓝能虽处于辅导备案阶段，但同样受到这一政策环境的直接影响。

2. 氢能企业普遍面临盈利难题

氢能产业尚处于商业化初期，企业普遍面临业务承压、持续亏损的困境。交易所对拟上市企业的问询重点集中在技术路径、发展模式、业绩表现、经营独立性等核心问题上，而这些恰是产业发展初期氢能企业面临的共性问题。

从已上市企业表现看，即便是成功登陆科创板的亿华通，2023年仍实现净亏损2.43亿元，同比亏损扩大45.86%。这种行业性的盈利困境。

3. 强监管下的"现场检查"威慑

2021年证监会发布《首发企业现场检查规定》以来，证券业协会已组织多场首发企业信息披露质量抽签仪式。2024年2月，加氢站关键零部件厂商中鼎恒盛成为首个现场检查后"撤单"的企业。

在强监管环境下，浙江蓝能选择在辅导阶段暂停推进，可能是基于对自身合规情况的审慎评估。

4. 转战港股成为更现实的选择

面对A股IPO困境，氢能企业纷纷改道港股。截至2024年，亿华通、国鸿氢能、金源氢化已成功登陆港股，重塑能源、国富氢能也递交了港股上市申请。港股对未盈利科技企业的包容性更强，成为氢能企业的热门选择。

启示与未来展望

浙江蓝能IPO受阻的深层原因在于氢能产业尚未实现真正的市场化发展。当前燃料电池汽车市场规模有限，且很大程度上依赖政府采购，这条路径已是"僧多粥少"且不具备可持续性。交易所对氢能企业IPO审核时，尤为关注燃料电池汽车应用情况及商业化空间、募投项目投产后的产能利用率等问题——而这些正是氢能企业难以给出满意答案的痛点。

从产业层面看，氢能作为国家能源战略的重要组成部分，长期发展前景依然广阔。随着国内氢能产业逐步走向成熟，资本市场对氢能企业的认可度也将逐步提高。浙江蓝能此次IPO终止可能只是其资本道路上的一个逗号，而非句号。未来，一旦行业盈利模式更加清晰、政策环境更加明朗，浙江蓝能有望重新启动上市计划，借助资本市场进一步巩固其在氢能储运领域的领先地位。

（本文基于公开市场信息整理，不构成投资建议）

（素材来源：公司公告、IPO合规智库等网络公开信息等）