超级另类“牛散”现身，买的不是股票，而是ETF。

广发中证香港创新药ETF年报显示，截至2025年底，葛素芹持有10.5亿份，持仓金额超12亿元，位列第一大持有人，较为罕见。记者梳理发现，葛素芹上述持仓中，至少9.2亿份是在2025年下半年买入。

从创新药主题ETF表现来看，其自2025年9月以来持续调整，近期强势反弹。站在当前时点，创新药板块究竟是反弹还是反转，备受市场关注。

豪买超12亿元

广发中证香港创新药ETF的2025年年报显示，截至2025年底，葛素芹位列第一大持有人，持有份额为10.51亿份，按照广发中证香港创新药ETF2025年底1.2017元的净值计算，葛素芹持仓达到12.62亿元。

以下是广发中证香港创新药ETF截至2025年底前十名持有人：

以下是广发中证香港创新药ETF截至2025年6月底前十名持有人：

截至2025年6月底，广发中证香港创新药ETF的第十大持有人为北京诚通金控投资有限公司，持有份额为1.29亿份。结合上述基金定期报告可以发现，葛素芹主要是在2025年下半年大举买入。

从广发中证香港创新药ETF表现来看，自2025年9月9日以来，截至2026年3月下旬，区间最大跌幅超过30%。其自3月24日以来强势反弹，3月24日—4月3日，广发中证香港创新药ETF涨幅超过16%。

广发中证香港创新药ETF2025年下半年均价为1.4元，截至2025年底为1.194元，考虑到葛素芹至少有约九成持仓是在2025年下半年买入，可以大致测算，葛素芹买入上述ETF，总耗资大概率超过12亿元。

除了葛素芹以外，在广发中证香港创新药ETF的前十大持有人中，截至2025年底，中国人寿保险股份有限公司位列第二大持有人，持有份额为4.98亿份，瑞银集团、新华人寿保险股份有限公司、上海飞科投资有限公司持有份额均超过1.5亿份。

反弹还是反转？

广发中证香港创新药ETF反映了整个创新药板块的表现。

拉长期限来看，在经历连续多年调整后，自2025年初开始，创新药板块否极泰来，多只创新药主题ETF短时间快速翻倍。不过，自2025年9月以来，创新药板块趋于震荡。

“创新药的长期走势如何，是否值得期待？”已经成为蚂蚁基金上投资者最为关心的话题之一。

工银瑞信基金表示，2026年一季度，我国创新药产业交出了一份亮眼的成绩单。据国家药监局数据，2026年一季度，我国创新药对外授权交易总额超过600亿美元，接近2025年全年的一半，国际化进程显著提速。同时，从上市公司2025年财报来看，多家创新药企业实现利润高增或扭亏为盈。

“本轮创新药板块反弹并非短期炒作，而是政策、业绩、估值三大因素共同驱动的趋势性行情。”在泓德基金经理操昭煦看来，今年以来创新药行业经历过反复捶打估值，而产业基本面欣欣向荣。今年创新药的主线是部分企业正在迈上第二个台阶，即从单点授权发展到整个技术水平被认可，享受未来的全球市场分成。

平安基金经理周思聪认为，2026年二季度是创新药全年行情的首个关键验证窗口，其重要性不仅源于医药股上半年历来更为活跃的市场规律，更在于本季度汇集了全年最密集的基本面催化起点，多款重大疾病领域、临床阶段靠后的国产创新药研发数据将集中发布，这将直接决定全年行业走势与个股定价。

投资逻辑生变

多位基金经理认为，创新药板块的投资逻辑已发生变化。

“创新药仍是医药行业重点跟踪的主线之一，行业贝塔价值仍在，但个股分化将显著加剧，收益将更集中于头部龙头、强平台型公司、海外兑现资产和临床关键节点明确的公司。” 在周思聪看来，2026年创新药投资的核心在于选出优质企业。

“在华安医药生物股票基金的管理上，去年上半年，我们重仓配置了创新药板块，下半年随着BD边际走弱，调整了不少仓位去CXO板块。今年3—5月，行情会重新进入ASCO（美国临床肿瘤学会）预期阶段，创新药可能进入较好的配置窗口。创新药投资进入了2.0时代，更强调临床数据兑现，而不是BD的大小。”华安基金经理桑翔宇表示。

工银瑞信基金认为，2026年创新药板块或从板块性的贝塔行情转向精选个股的阿尔法行情。对于投资而言，一方面，可以把握创新药产业趋势，长期参与优质公司；另一方面，看好前期回调较大、BD预期较低、弹性较大的公司。

从当前公募产品端布局来看，医药主题基金热度明显升温。截至4月6日，共有4只医药主题基金正在发行，另有4只医药主题基金即将发行。

作者：赵明超