中邮证券 2026 年 4 月 7 日发布宏观报告指出，美国 AI 产业正处于泡沫酝酿阶段，若泡沫破裂引发经济衰退，美联储大概率重启量化宽松（QE），将对美国及全球经济、资产价格产生深远影响。

当前美国 AI 产业呈现全面繁荣但风险集聚的特征。产业层面，美国企业 AI 付费渗透率已达 47.6%，科技七巨头（Mag7）市值占标普 500 超 1/3，主导美股涨幅；全球 AI 融资 79% 流向美国，前沿模型数量与质量、高端人才储备均居全球首位。但繁荣背后泡沫隐现：云计算与算力企业资本开支远超自由现金流，债务依赖度攀升；OpenAI 等模型厂商长期亏损，盈利模式未闭环；美股席勒市盈率突破 40 倍，接近 2000 年互联网泡沫高位。与 2000 年泡沫不同，当前科技巨头盈利与现金流支撑更强，泡沫尚未到破裂临界点，2026 年下游应用落地将是核心观测指标。

报告认为，AI 泡沫破裂将重创美国经济。一是负财富效应凸显，美国家庭股票资产占总资产 32.8%，股价崩盘会快速压制消费，且财富缩水对消费的冲击比增长的拉动高 50%；二是资本开支断崖式下跌，AI 相关投资已成为美国 GDP 核心驱动，若收缩幅度参照光纤泡沫时期，将直接削弱经济动能；三是上游半导体、电力行业需求短期承压，算力降温会引发芯片价格波动、数据中心用电需求放缓。

历史经验显示，美联储在危机中均采取大幅宽松操作。2000 年互联网泡沫破裂后美联储快速降息；2008 年次贷危机、2020 年疫情期间，美联储先后推出四轮 QE，通过购买中长期国债与机构 MBS 压低长端利率、稳定市场。当前美国货币市场流动性已偏紧，新任美联储主席 “降息 + 缩表” 主张难以落地，若 AI 泡沫破裂引发衰退，美联储将加速降息并重启 QE，仍以中长期国债和 MBS 为主要购买标的。

新一轮 QE 影响广泛：美国境内，长端利率下行利好地产等利率敏感行业，托底需求与就业；全球层面，流动性改善推升风险资产价格，美元贬值将带动大宗商品走强，当前大宗商品相对美股处于历史性低估，或迎来超级周期。但过度宽松也会加剧资产扭曲、弱化财政纪律，埋下长期隐患。

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