北京时间6月12日晚9点30分，埃隆·马斯克旗下的太空探索技术公司SpaceX正式登陆纳斯达克，股票代码“SPCX”。

每股135美元，募资750亿美元，估值1.77万亿美元。认购阶段，超过2500亿美元的资金蜂拥争夺750亿额度，抢购热度接近计划筹集资金的四倍。一个更扎眼的数字是：散户拿到了三成配售，是同等规模惯例的三倍。能让华尔街破例让渡筹码给普通人，这家公司究竟有什么魔力？

一、史上最大IPO，究竟有多大？

做个对比就知道。

沙特阿美2019年上市，募资294亿美元，曾是人类IPO规模纪录保持者。SpaceX的基础募资就已经冲到750亿美元——如果承销商行使全部超额配售权，这一数字将膨胀至862.5亿美元，差不多是沙特阿美的三倍。

更直观的数据是：2025年SpaceX全年营收186.7亿美元，而这一次IPO募集的新资金，就相当于这家公司近四年的总收入。

SpaceX上市后的市值迅速超越特斯拉和Meta，跻身美国上市公司第七大市值企业。按发行价计算，马斯克持有SpaceX股份的账面价值已超过8665亿美元，叠加其在特斯拉的持股，个人财富有望突破万亿美元，成为人类历史上首位“万亿富豪”。

一家至今累计亏损超过413亿美元的公司，凭什么吸引资本市场支付如此天价？

二、从“火箭公司”到“AI基础设施商”

十年前的SpaceX，讲的是一个火箭回收和火星殖民的故事。今天的SpaceX，再也讲不出口了。

招股书第一页的使命陈述，悄然长出了一截：“建造让生命成为多行星物种所需的系统和技术，理解宇宙的真实本质，并把意识之光延伸到群星”。中间那句“理解宇宙的真实本质”，原本是xAI的使命。一句话里，放着两家公司。

过去四个月，马斯克把一家“火箭 卫星互联网”的公司，重新打包成了一家AI算力基础设施公司。说得直白些——一朵云。

为什么？答案写在招股书的三大业务板块里：

太空发射——营收40.9亿美元，亏损6.6亿美元，主要因为星舰研发投入巨大。但2025年全年完成170次发射，包揽全球超八成商业入轨载荷发射。

星链卫星互联网——2025年营收113.9亿美元，运营利润44.2亿美元，是SpaceX唯一赚钱的板块。截至2026年3月底，全球用户1030万，同比增长超一倍；到6月初，这一数字进一步突破1200万，在轨卫星超过11000颗。这个现金牛扛起了整个集团的财务运转——星链2025年经调整EBITDA利润率高达63%，运营利润率约39%，在卫星宽带行业中堪称顶尖水平。

AI（xAI）——2025年营收仅32亿美元，亏损却高达63.6亿美元。一个季度资本开支就有77亿美元，是星链同期全部收入的两倍多。火箭的故事撑不起1.8万亿，卫星的故事也撑不起，能撑起这个数字的，只有AI。

马斯克的路演PPT毫不掩饰地写明了这一点：长期来看，SpaceX将覆盖28.5万亿美元市场，其中AI占到26.5万亿美元。

三、算力租赁：一张年化260亿美元的合同

不看火箭，不看星链，真正让华尔街机构投资者眼前一亮的，是招股书中披露的两份算力租赁协议。

第一份：Anthropic每月向SpaceX支付12.5亿美元，租用xAI旗下Colossus和Colossus II数据中心的算力，合同持续至2029年，总值约450亿美元。

第二份：谷歌从2026年10月起，每月向SpaceX支付9.2亿美元，租用约11万张英伟达GPU。合同总金额预计超300亿美元。

两笔合同合并：月收入约21.7亿美元，年化约260亿美元。这个数字比星链2025年全年营收还高出一半。而且两份合同的正式名称就叫“云服务协议”，SpaceX没有绕弯子——它正在干的就是云厂商的活。

更戏剧性的是：Anthropic和谷歌都是Grok的直接竞争对手。Grok自己还没赚到钱，xAI先把两个对手发展成了最大的算力客户。

地面算力租赁之外，SpaceX的终极野心在太空。公司计划发射至多100万颗AI卫星，构建全球首个太空AI算力网络。首款AI数据中心卫星“AI1”已亮相，配备70米翼展的巨型光伏面板，峰值算力150千瓦，精准匹配地面数据中心使用的英伟达GB300机柜功耗包络。SpaceX计划2027年底前启动轨道AI计算基础设施的初步演示，到2027年底达成每年1吉瓦的太空AI算力，远期瞄准每年100吉瓦。一座占地超过100万平方米的巨型AI卫星工厂已在得州破土动工，规模是星舰工厂的十倍以上。

为了支撑上述算力野心，SpaceX正联合特斯拉与xAI在奥斯汀打造全球最大的2纳米级芯片工厂Terafab，规划年产能可达每年1太瓦算力。

四、被市场忽略的冷思考

狂热之下，市场同样在激烈争论：1.77万亿美元的“市梦率”里，有多少是“马斯克溢价”？

按照2025年186.7亿美元营收计算，当前估值对应约94倍市销率。被称为“估值院长”的纽约大学教授达莫达兰直言，SpaceX的真实估值可能只有1.3万亿美元，分歧关键在于AI业务潜在规模的假设过于乐观——SpaceX预计AI市场规模高达26万亿美元，这一数字本身是否成立尚存巨大疑问。晨星公司给出的公允价值仅为7800亿美元，较发行价折价超过一半。做空大师查诺斯更是一针见血：“SpaceX IPO靠希望与梦想撑起，估值难言合理”——包括星链在内的现有业务，最多可支撑“数千亿美元”，而问题在于“其余部分是否值1.5万亿美元”。

值得警惕的细节被许多人忽略了：

第一，算力合同并非铁板一块。 Anthropic和谷歌的合同都包含提前90天可终止条款，并非不可撤销的长期锁单。

第二，星链的盈利质量存在隐忧。 每用户平均月收入从2023年的99美元持续下滑至2026年一季度的66美元，下滑幅度超过三分之一。增长靠的是“用单价换用户”。

第三，亏损仍在加速扩大。 2025年全年净亏损49.4亿美元，2026年第一季度净亏损就达到42.8亿美元——仅仅三个月就几乎追平了全年的亏损。为AI基建欠下的债务已堆至约300亿美元，其中200亿是过桥贷款，IPO后15个月内就要到期。

第四，多份算力合同的对方客户本身也是上市准备期的高估值AI公司，其后续融资能力和商业可持续性本身就存在不确定性。SpaceX惊人的估值建立在这些客户的支付能力之上，但没有人知道这份支付能力本身还能持续多久。

2026年6月12日的SpaceX，基础募资750亿美元，估值1.77万亿美元——一家仍在巨亏的公司，站上了全球最大IPO的舞台。

一个公开的秘密是：在这场天文数字的盛宴中，机构下单动辄百亿美元，散户倾囊而上，没有人确定自己究竟在买什么——是每天都在发火箭的工程奇迹，是覆盖全球1200万用户的星链现金牛，还是存放在PPT里的太空AI算力。

马斯克的回应是押上整份家当，逼全世界跟他一起赌一场豪注。唯一可以确定的是：当SpaceX这样的公司走进公开市场，资本市场面临的不再是简单的“买还是不买”的选择题，而是一道关于人类科技想象力极限和理性估值之间边界在哪里的终极考题。

毕竟，如果太空中的数据中心迟早会成为现实，那么今天付出的每一分溢价，都只是通往星辰大海的船票。但如果它来得没那么快呢？ 马斯克SpaceX