当地时间6月12日，马斯克旗下SpaceX正式完成首次公开招股（IPO），本次募资规模达750亿美元，创下全球IPO募资新纪录，公司整体估值定格在1.77万亿美元。市场认购需求火爆，整体认购规模达到募资额的四倍左右。

实际上，SpaceX不仅仅是一家火箭公司，而是包含从卫星到人工智能等各个领域的广泛企业。

凭借本次上市带来的股权增值，马斯克正式成为全球首位万亿美元富翁。然而，有投资者发现，SpaceX成熟业务产生的现金流和估值溢价，和马斯克一直打造却一直处于“失败边缘”的AI业务，似乎有千丝万缕的联系。他们担心，SpaceX赚的钱，可能被用于支持尚未证明商业模式的xAI。

▲埃隆·马斯克在IPO前通过视频会议发表了讲话

赚钱的SpaceX能救净亏的xAI吗？

一方面，SpaceX正从其卫星运营商星链项目中赚取巨额利润。星链今年第一季度的营业利润为11.9亿美元，一些分析师预测，其年收入仅在2026年就可能达到200亿美元，这将使其成为SpaceX迄今为止最大的部门。马斯克已制定计划，在未来几年内将星链运营的卫星数量增加两倍。

另一方面，SpaceX最近收购了马斯克旗下亏损的人工智能业务xAI。今年2月，SpaceX正式与xAI合并，xAI此前作为独立实体运营，现在成为SpaceX的全资子公司。

市场人士认为，SpaceX之所以能够获得远高于传统航天企业的估值，主要得益于星链卫星互联网业务所展现出的长期现金流潜力。然而，随着马斯克旗下AI企业xAI持续扩大数据中心、算力和模型研发投入，一些投资者开始担忧，成熟业务创造的资金和资源是否会被用于支持回报周期更长、风险更高的人工智能项目。

▲当地时间2025年5月7日，美国田纳西州孟菲斯，xAI数据中心 图据视觉中国

到目前为止，xAI一直难以跟上OpenAI和Anthropic等更成熟AI公司的步伐。目前，人工智能是SpaceX财务报表上最大的拖累因素，2025财年，SpaceX净亏损高达49.4亿美元，对比2024财年独立运营时仍盈利7.91亿美元，一年间判若云泥。xAI及其相关业务2025年仅实现32亿美元收入，却录得64亿美元运营亏损，亏损规模达到收入的两倍。

不仅无法盈利，进入2026财年，xAI的烧钱速度进一步加快：仅今年第一季度，AI部门资本支出便达到77.23亿美元，占全集团当季资本支出的76.4%，远超SpaceX航天业务支出的10.5亿美元及星链的13.3亿美元。

更令投资者关注的是，在持续投入巨额资金的同时，xAI尚未展现出与行业领先者相匹配的商业化能力。根据招股文件，截至2026年3月，xAI旗下的Grok人工智能相关功能月活用户约1.17亿，仅占X与Grok整体生态月活用户的五分之一左右；与此同时，OpenAI和Anthropic正加速扩大企业客户市场，并不断刷新收入纪录。在这种背景下，市场对于xAI能否将巨额算力投资转化为足够的收入增长，仍然存在明显疑问。

“估值之父”担忧估值过于乐观

常被誉为华尔街“估值之父”的纽约大学斯特恩商学院教授阿斯瓦特·达莫达兰就在马斯克IPO之前，提出对估值是否过高的质疑。达莫达兰认为，SpaceX的估值应该为1.3万亿美元，大部分增长来自IPO募集的资金，而非公司基本面的变化。

根据SpaceX的招股说明书，SpaceX的潜在市场规模（商业术语，指潜在收入机会）估计为28万亿美元，其中近26万亿美元来自人工智能领域。达莫达兰表示，这些假设过于乐观。

达莫达兰认为，人工智能的发展“已经接近并超越了所有可能的极限”。他担心的并非人工智能无法规模化，而是人工智能发展成为一个庞大的产业，却无法达到投资者目前预期的盈利水平。因为竞争日益激烈，而人工智能基础设施的建设和运营成本仍然非常高昂。人工智能的经济效益不会随着规模的扩大而改善，相反的情况也可能发生。

虽然马斯克在SpaceX的IPO招股书中，提出要建立太空算力中心，以此大大提升人工智能的算力及解决由此产生的电力需求问题，但这一浩大的工程并非朝夕能完成且费用惊人。

达莫达兰创建了一份估值模型，对SpaceX的三个业务部门分别进行估值。他采用了对各业务部门市场规模以及SpaceX可能占据的市场份额的估算值，并纳入了各业务部门的预期目标营业利润率。他提出：“距离盈利最远的部门是 xAI。”