以周期视角捕捉低估成长股，招商基金陆文凯担纲浮动费率基金
秉承周期视角和均值回归理论，陆文凯擅长寻找高性价比赛道和相对低估个股，这次携浮动费率基金而来，能给投资者带来什么样的惊喜？
文/每日财报 楚风
浮动费率基金火了！最近，浮动费率基金密集申报和发布，为投资者带来更多选择。作为创新型产品，浮动费率基金将管理人与投资者的利益深度“绑定”，鼓励管理人追求长期业绩的相对稳定性和可持续性，更大发挥管理人的主动性和积极性。
浮动费率基金分为三种收费模式：与业绩挂钩、与持有期挂钩以及与规模挂钩。简单地讲，与业绩挂钩，主要特征是产品赚钱了，管理费才会变高；与时间挂钩，就是投资者持有时间越长，管理费率越低；与管理规模挂钩，是持有产品的规模越大，管理费越低。
这其中与业绩挂钩可能更能挑动投资者的心弦。
以11月13日即将推出的招商远见回报3年定期开放混合基金（019351）为例，该产品管理费与业绩挂钩，采取“基础管理费+业绩报酬”的收费模式，以期实现管理人与投资者“利益共享”。拟任基金经理为陆文凯，他被誉为“成长股逆向投资者”，擅长在偏成长领域寻找高性价比赛道和相对低估个股，在近一年弱市中，在管产品业绩排名领先。
有过往业绩优秀的基金经理坐镇，加之利益分配机制的约束，招商远见回报3年定期开放混合基金（019351）值得关注。
投资者与基金公司利益绑定，提高投资获得感
过去25年，我国公募基金快速发展，已经成为市场重要的机构投资者。为了促进行业发展与投资者利益同提升、共进步，今年7月，监管层推动了今年公募基金最大的改革——费率改革，此举不仅可以降低投资者购买基金的成本，更重要的是将基金管理人与投资者利益进一步“捆绑”。
9月底以来，多家基金公司陆续推出浮动费率基金，浮动费率基金近期也成为市场热点。
招商远见回报3年定期开放混合（019351）就是与业绩挂钩的浮动费率基金。在封闭期内，该产品先统一按1%年费率每日计提基础管理费，到封闭期最后一日，再根据费后年化收益率情况来确定最终实际收取的管理费。费后收益率是指计提1.0%年管理费率后的收益率。
封闭期结束后，当基金年化收益率超过8%且超越同期业绩比较基准时，实际按1%收取管理费，并对超额收益部分，即费后年化收益率超过计提基准（8%和同期基金业绩比较基准年化收益率的孰高者）的部分，按20%的比例收取业绩报酬，业绩报酬计提年化不超过1.0%。
当年化收益率小于或等于0时，基金将实际按照0.5%年费来收取管理费，不收取业绩报酬。在其他情况下，基金按照1%年费率收取基础管理费（含按0.5%年费率收取的固定管理费+按0.5%年费率收取的或有管理费）。综合下来，管理费的浮动范围是0.5%至2%。
从上述产品的费用情况来看，浮动费率基金主打在坚持较低固定费率的基础上，推出不同规则的收费标准，具有更大的灵活性，而且浮动费率基金收费下限更低，绝对的让利投资者；同时也刺激基金管理者为了更多赚取管理费，必须更加上心、负责。
成长低估捕捉选手，着眼周期均值回归
管理费再低，管理者能力不行，也是白搭。
陆文凯是德勤审计出身，自2011年投身金融行业，积累了12年的投研经验，其中包括5年的公募产品管理经验。经过多年的历练，陆文凯对成长周期有着独特的视角，而且在管产品业绩也证明了其能力。
自2022年8月起，陆文凯接手管理招商瑞利灵活配置混合，业绩在行业中排名领先。截至9月30日，招商瑞利灵活配置混合近1年收益率为12.08%，大幅跑赢业绩比较基准的0.11%，银河排名位列前6%（26/443），海通排名位列前4%（65/1833）。（ 注：业绩数据来自基金定期报告，排名数据来自银河证券和海通证券，截至2023年3季末。）
陆文凯被誉为“成长股逆向投资者”，擅长在偏成长的领域寻找高性价比赛道和相对低估个股。同时，陆文凯对成长股带有周期性视角，注重围绕均值回归逆向布局，重视基本面和估值的周期变化，精选高性价比赛道及个股。
万物皆有周期，尤其是在波动性和周期性显著的A股市场。成长股的高波动性更为明显，并具有均值回归的特点。在陆文凯的投资逻辑中，首先要用周期思维来做成长股投资，把握周期的不同阶段和演绎规律。
其次，基于均值回归理论来判断周期底和估值底。在陆文凯看来，周期底部对应可能向上波动的基本面，估值底部对应均值回归的牵引。在这种情况下，投资组合迎来戴维斯双击的概率会增加，同时面临戴维斯双杀的概率会降低。
跟传统产业不同，成长股的周期螺旋波动向上，不断地成长和变化，不同周期的技术进步和商业模式可能会不同。所以每一轮周期都对估值产生新的影响，需要重新思考和分析，回到朴素的生意角度，从商业逻辑去理解新的周期。
价值低估和周期反转性价比凸显，考虑布局正当时
A股市场经过近两年的回调，整体市场估值已处于较低位置。据Wind数据，截至10月23日，中证800指数PE估值为12X，位于历史19%分位数；沪深300指数PE估值为11X，位于历史16%分位数；创业板指PE估值为27X，位于历史0.03%分位数。
当前宏观经济持续回暖，经济活跃程度提升，叠加政府政策组合拳出台，一连串积极信号出现，市场对经济的恢复信心不断增强。近期，A股市场出现强烈的反弹信号，以成长股为代表的创业板指触底回升，这也充分验证了陆文凯的均值回归理论。
在中周期均值回归思维的指引下，陆文凯持续关注科技成长领域，同时基于对组合的风格平衡考虑，也将结合产业趋势、经济周期和具体估值情况，考虑其他方向。
计算机软件是陆文凯现阶段关注的重点领域。信创产业是数字经济的基础，在政策支持下，党政、金融和医疗领域的信息技术国产化节奏有望加快。未来宏观需求回暖后，计算机软件公司或迎来困境反转，基本面具有较大弹性。
在当前的周期阶段，油运、快运、建筑装饰等行业悲观预期已充分释放，甚至被过度定价，在政策端与库存周期整体转向正面后，盈利端有望看到积极反馈；新能源产业经过超跌后已基本出清，出基本面和定价逐步呈现双重底部的特征。因此对于擅长投资价值低估和周期反转的陆文凯来说，时下或是一个难得的布局良机。
注：招商瑞利灵活配置混合（LOF）基金成立日：2019-07-18，历任基金经理：王景(2019-07-18至2023-01-20)、陆文凯(2022-08-20至今)，业绩比较基准：沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率（使用估值汇率折算）*10%+中证全债指数收益率*30%，自成立以来每个完整会计年度基金回报及业绩比较基准收益率分别为：82.29%/16.22%(2020)、8.56%/-2.88%(2021)、3.59%/-12.85%(2022)，自成立以来基金总回报及业绩比较基准收益率分别为：118.40%/1.31%。
风险提示：本基金在认购期和3年封闭运作期内不接受申购、赎回、转换转入、转换转出等交易申请。基金有风险，投资须谨慎。基金管理人承诺以诚实信用、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证本基金一定盈利，也不保证最低收益。本基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成对本基金业绩表现的保证。评价结果并不是对未来表现的预测，也不应视作投资基金的建议。过往业绩不代表未来表现，基金收益具有波动的风险，同一基金经理管理的其他基金的业绩不构成本基金业绩表现的保证。