办公云第一股成色如何？SaaS业务占1%，易点云名不副实
10月上旬，5月在港交所IPO的易点云发布上市之后的第一份财报。2023年上半年，易点云录得营收6.4亿元，同比下降3.2%；经调整净利润2800万元，同比减少61.6%。
营收、净利润双降之外，易点云也承受股价下行的压力。上市五个月，发行价10.19港元的易点云一度摸高至15.78港元，之后一路下行，跌至最低价5.18港元，10月初股价徘徊在7港元左右，对应市值40亿元。
上市之际，易点云自诩为国内“办公云第一股”。实际上，电脑等IT设备租赁业务占比营收八成，易点云本质上是一家办公设备租赁公司。在经济下行之际，办公设备租赁业务下滑，造成公司业绩变脸，毛利率也由2022年上半年的50.9%下降至2023年同期的44.5%。
IT设备租赁占比九成，活跃客户4.5万
2023年5月下旬，易点云在港交所挂牌，募资净额9700万港元，是一个牺牲募资保估值的丐版IPO。上市首日，易点云开盘即破发，收报9.88港元，对应市值56亿港元。自我定位的“办公云第一股”，并未受到二级市场认可。
招股书显示，2020年-2022年，易点云分别实现营收8.1亿元、11.8亿元、13.7亿元，对应的经调整净利润分别为-4450万元、9350万元、1.35亿元。
由于本质上是一家针对中小企业的IT设备租赁公司，营销导向为必然选择。三年报告期内，易点云近一半员工为销售岗位，销售成本居高不下，分别高达1.2亿元、1.8亿元、1.65亿元。
2023年上半年，IT设备租赁业务实现营收5.5亿元，同比下降5%，比重进一步上升，占比达到87%。
截至2023年上半年，易点云拥有4.5万家活跃企业客户、115万台在服务设备，是国内最大的IT设备租赁厂商。不过，上市之后的易点云增速放缓，2023年上半年净增活跃用户仅1700+家，在服务设备仅增加3.45万台。
SaaS占比1%，打造固定资产管理云平台
IT设备销售、易盘点为代表的SaaS业务，是易点云另外两项业务，不过，占总营收比重较小，SaaS业务占比仅1%，与“办公云第一股”的名号严重不相称。
2023年上半年，易点云的设备销售业务录得营收7390万元，同比增长10%；SaaS业务录得营收870万元，同比增长56%。值得注意的是，设备销售业务的毛利率本为个位数，2023年上半年转为复数，为-8.7%，妥妥的赔本赚吆喝。
名为易盘点的SaaS业务，为易点云提供上市概念、未来想象空间，但出现销售进度缓慢的窘境，2022年下半年仅增长42家客户，2023年上半年仅增加20家客户。
根据官网介绍，易盘点是国内第一个提供固定资产全生命周期管理的SaaS云平台，可实现固定资产管理、办公用品管理全过程数字化、智能化，资产盘点效率提升90%，盘点效果提升70%。
在易点云看来，随用随还的IT设备租赁为中小企业解决“当下的问题”，易盘点SaaS业务则帮助中小企业解决“未来的问题”。不过，业内人士指出，作为一款SaaS产品，易盘点聚焦于固定资产管理这一细分板块，未来增长空间并不大。
“一台起用、随用随还”，革新IT设备租赁
易点云总部位于北京，创办于2014年，前身为易点租，创始人兼CEO为纪鹏程。
纪鹏程是清华大学自动化系1999级本科生，因成绩优异被保送为本硕博连读。读研期间，纪鹏程在水木清华BBS上出售二手电脑，他创办的SKS逐渐发展成为当时国内最大的二手电脑交易平台，2014年销售额达2000万元。
SKS成功之后，纪鹏程决心扩大业务，顺势创办易点租，瞄准面向中小企业的IT设备租赁。易点租开发出一套星云系统，记录每一台设备的“生命轨迹”，调度全国范围内3000多名工程师，成为公司的核心竞争力。
为了与传统的IT设备购买竞争，易点租接连推出“一台起用、月付无押、随用随还、全程保修、极速上门”等创新性的服务内容，打造一站式办公IT服务，逐渐成为IT设备租赁这一新兴市场的领头羊。
2021年，易点租品牌升级为易点云，租赁模式升级为“订阅服务”。
雷军、俞敏洪加持，八轮融资入账14亿
统一管理IT设备租赁运营的星云系统之外，易点云另一核心竞争力在于强大的再制造能力。
沙利文的报告指出，易点云运营着全球最大的IT设备再制造中心，标准化的再制造流程包括147道工序，具备芯片级的修复能力，可将一台电脑的使用寿命由3年延长至7-10年，让一台电脑发挥出三台电脑的价值。
星云系统提升效率，再制造中心降低成本，易点云的商业闭环由此成形。2020年-2022年三年报告期内，易点云的毛利率分别达到41.4%、47.7%、45.7%，在国内IT服务行业名列前茅。
作为IT设备租赁市场的开创者之一，易点云受到源码资本、经纬中国、俞敏洪旗下洪泰资本、小米系顺为资本等知名VC/PE机构的追捧，上市之前一共完成八轮融资，入账超过14亿元。其中，源码资本连投三轮，投入资金超过5亿元。
源码资本合伙人常凯斯与纪鹏程是清华大学同班同寝室的同学，源码资本一路追投易点云，正与这层关系有关。
重资产运营，借钱十亿买设备利息达1亿
作为一家IT设备租赁公司，易点云不得不采取重资产模式运营，需要不断投入资金购买设备，面临巨大的折旧成本。2020年-2022年，易点云的采购金额分别高达11.3亿元、14.4亿元、6.2亿元。2023年上半年，易点云的设备折旧成本高达2.0亿元。
采购成本高居不下，易点云严重依赖流动及非流动借款，2022年达到14亿元，利息支出高达1.3亿元。
另一方面，易点云的客户大多为收入不稳定的中小企业，造成回款、流动性方面的难题。三年疫情期间，易点云的营收账款分别高达2.2亿元、2.9亿元、3.2亿元。在经济下行之际，除营收下滑之外，易点云也面临巨大的回款风险。
除此之外，易点云科技含量不足，也是外界诟病的焦点。2020年-2022年，易点云的研发投入分别为5790万元、6200万元、8400万元，研发占比仅为6%左右。
正因为如此，一级市场充分看好的易点云，在二级市场遭遇滑铁卢，上市之后股价一路下行。上市之后第一份报表录得营收、净利润双降，更是雪上加霜，让易点云面临挑战。