传化智联终止41.4亿可转债，近年利润急降扩张难度加大
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再融资监管收紧背景下，因撞监管红线，（002010.SZ）筹划7个月的可转债计划止步于受理环节。
11月30日晚间，（002010.SZ）发布公告，当天公司董事会审议通过了《关于终止向不特定对象发行可转换公司债券事项的议案》，决定终止此次可转债事项。
的可转债预案于今年4月25日公布，拟募资不超过41.4亿元投向5个项目，包括拟投入12.4亿元用于补充流动资金。
钛媒体APP查询了解到，募投项目中的三个需要办理施工备案和环评手续的项目均已经进入实质性推进阶段，拟总投资约25.4亿元。
2022年，在政府补助金额从20亿元降至15亿元的情况下，归母净利润大降逾6成，今年4月已表示放缓其公路港投资拓展进度，随着此次可转债的终止，如今其扩张计划更添难度。
股价破净止步于申请受理环节
在今年4月25日发布了《向不特定对象发行可转换公司债券预案》和该方案的论证分析报告，此后数月无相关进展公告发布。
根据公司在互动易平台上的回复可知，在4月发布预案后，在9月前已经将可转债发行的相关材料提交至监管部门受理审核，且无撤回发行申请的计划。
对于终止此次可转债发行的原因，在公告中表示，“自公司申请本次发行以来，公司与中介机构积极推进相关工作。现综合考虑当前资本市场情况及公司自身实际情况等因素，经与各相关方审慎分析，研究与沟通，根据相关法律法规的规定，公司决定终止本次向不特定对象发行可转换公司债券事项。”
由此来看，终止可转债发行主要是受再融资监管政策收紧影响。今年8月，证监会发布了《证监会统筹一二级市场平衡优化IPO、再融资监管安排》，11月8日，再融资政策进一步收紧，沪深交易所发布了优化再融资的五条具体措施。
钛媒体APP留意到，的可转债计划撞上了交易所的第一条具体措施。另外，由于募资金额相对较大，的可转债亦有可能属于交易所此次再融资监管安排思路中提及的主要情形。
具体来看，第一条措施是“一是严格限制破发、破净情形上市公司再融资。要求上市公司再融资预案董事会召开前20个交易日、启动发行前20个交易日内的任一日，不得存在破发或破净情形。”这里的“破净”是指收盘价低于最近一个会计年度或者最近一期财务报告每股净资产。
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据三季报披露，每股净资产为6.41元。2023年5月以来，股价一直位于6元以下，并持续走低，截至今日收盘，为4.81元。同花顺数据显示，最新市净率低于1，目前股价已跌破每股净资产。据此判断，属于交易所严管的股价破净再融资的情况。
此外，深交所本次优化再融资监管安排还提到三个主要思路：从严审核募集资金用途、严格管控融资规模、建立大额再融资预沟通机制。
关于严格管控融资规模，深交所提到“严格把关再融资募集资金的合理性和必要性，对于上市公司无法充分论述融资规模合理性的，要求其调减金额或予以终止审核。”
关于建立大额再融资预沟通机制，深交所提到“为引导上市公司合理掌握融资时机，避免再融资对二级市场造成不必要的冲击，再融资金额较大的上市公司需提前与交易所预沟通，以稳定市场预期。”
Wind数据显示，此次可转债是2016年以来最大规模的一次直接融资，此外，上市以来，没有发行可转债融资记录。
利润大降扩张难度加大
传化智联的主营业务包含智能物流服务平台、化学业务两大类。智能物流服务平台业务包括数字化运输服务、云仓服务、智能公路港服务、金融服务；化学业务包括纺织化学品、涂料、合成橡胶等主要产品。其中，数字化运输服务中的整车服务在2022年贡献了201亿元的营收，占总营收的54%。
根据可转债预案，传化智联原本拟募资不超过41.4亿元，用于投资嘉兴港海盐港区传化智慧河港项目、成都东部传化供应链智慧枢纽项目、浙江传化合成材料有限公司年产12万吨稀土顺丁橡胶及配套装置项目、传化城市物流中心数字化升级项目、补充流动资金五个项目。
来源：公告，可转债募投项目
按照前述项目顺序，拟分别使用募集资金金额为10.6亿元、5.08亿元、4.81亿元、8.43亿元、12.4亿元。五个项目的总投资额为47.3亿元，拟使用募集资金金额为41.4亿元。
但可转债被迫终止，传化智联只能伺机而动，表示公司后续将结合监管政策规定、公司业务发展需求和资金需求等因素，视情况决定是否再行启动再融资事宜。
关于前述募投项目的进展，钛媒体APP查询了解到，中嘉兴港海盐港区传化智慧河港项目的施工图已在今年8月通过评审，成都东部传化供应链智慧枢纽项目在今年10月27日进入规划设计调整方案公示阶段，而浙江传化合成材料有限公司年产12万吨稀土顺丁橡胶及配套装置项目在今年7月已进入环评文件受理阶段。
曾表示，将利用此次发行可转债融资的机会进一步做大做强公司的主营业务。虽然可转债已终止，但称，公司目前各项业务经营情况良好，原募投项目项目仍在按计划有序推进中。
钛媒体APP留意到，受政策补贴下滑影响，自2022年以来，净利润进入下滑态势。2021-2023年前三季度，营业收入分别为355.1亿元、369.9亿元、257.6亿元，归母净利润分别为22.4亿元、7.4亿元、5亿元。
据可转债预案，近三年，为满足公司扩张需求，加大了银行借款规模，资产负债率分别为53.42%、56.07%、55.23%，呈上升趋势。今年4月，表示，受2022年政府补助大幅下降影响，归母净利润同比下降，公司主动调整投资策略，放缓公路港投资拓展进度。钛媒体APP查询了解到，2022年，获得的政府补助金额为15.3亿元，这一项在2021年是20.3亿元。
据2023年半年报，截至6月末，在建及筹建共公路港有12个。此次再融资的夭折，无疑加大了未来的扩张难度。（本文首发于钛媒体APP，作者｜张孙明烁）