25万美元起步，投行带你「玩」体育。

▂

文 / 王帅

编 / 李佳浚

一个平静的工作日，摩根士丹利（Morgan Stanley，简称「大摩」）全球体育与娱乐部门主管桑德拉·理查兹（Sandra Richards）接到了下属的报告：有一位客户，提出了一份「私人订制」的需求。

来者是美国某著名体育联盟的高管，身价不菲，属于投行们最看重的高净值客户。大摩的经理们自然不敢怠慢，耐心了解这位「财神爷」究竟有什么与众不同的投资想法。

这位体育行业的资深从业者十分看好某一个联赛的发展前景。因此，他要求大摩为他订制一款理财产品，可以打包购买这一联盟上下游关联品牌的股票或证券，比如赞助商、媒体乃至体育场馆。

简单来说，他想「玩」体育。

由于对客户信息的保密准则，我们至今也无从知晓这位美国职业体育的高管姓甚名谁。但这个需求，却立马给了桑德拉灵感。

作为世界顶尖的投行之一，大摩旗下经手服务的体育资产储备本就丰厚，而随着近些年全球经济整体趋冷，职业竞技体育，俨然已成为各路富翁对冲下行风险的不二法门。更不要说，很多人自带的球迷属性，更让投资体育成为了理智和情感的「双向奔赴」。

事不宜迟，桑德拉带领团队开始行动。

10月31日，大摩正式推出了囊括北美四大联盟、女篮女足、美网美巡、F1纳斯卡，乃至大学篮球的投资组合包「参数化订制核心体育联赛策略」（Parametric Custom Core Sports Leagues Strategy）。

图源：Reuters

而摩根士丹利打造的最强卖点就是：不必再操心某个项目某个队伍这「一城一地」的得失了，我们将按照你的喜好订制专属于你的打包，让你跟着美国体育一起腾飞！

迷你「体育大盘」

还是有必要先向日常不太关注金融投资的朋友介绍一些基础的概念，比如，啥是「投资组合」（portfolio）？

简单来说，投行可以把市面上的股票按他们的计算分配购置比例，组合成一个产品。而作为投资者，买投资组合首先一个显而易见的好处就是，我只管付钱，至于怎么买、买多少的事情，交给投行就好。

图源：CFI

那收益怎么算呢？

举个例子：这个组合里可能有A、B、C三只股票，假设总共投300块钱，每只比例相等，也就是各买入100块。

一段时间后，如果形势一片大好，A涨了5%，B涨了10%，C涨15%，总盈利就是30块，这个组合平均就涨了10%；

如果不幸赶上崩盘，A跌了10%，B跌了20%，C暴跌30%，总亏损就是60块，组合平均就跌了20%；

如果市场不咸不淡，A跌了5%，B跌了1%，而C涨了12%，总盈利就是6块，平均涨幅2%。

当然，上述只是一个最最简化的模型，实际的投资组合有时候会相当复杂。但没关系，简单的数字对比已经足以让我们对打包的优缺点一目了然。

由于组合中不同资产的盈亏相互做了平均，这就意味着，整个组合的盈亏会在一个更加温和的范围内波动，既不可能超过其中单只股票最高的涨幅，也不可能亏过单只最低的跌幅，这一点与大家更为熟悉的基金组合情况相似。

甚至于，当市场出现普遍小跌的震荡之时，如果组合选中了某只异军突起的股票，还可以直接让局面扭亏为盈。

不过话说回来，对于天生爱在大风大浪中搏一手的风险偏好性玩家，组合的吸引力就不尽如人意了——毕竟，组合内部各个单品的「左右互搏」，远不如追到一只大牛股的爆发来得刺激。

接下来，我们不妨再深一步。

一般而言，一只股票反映的是这家公司的走势。那么，某一个赛事上下游所有公司的股票，就可以反映这个赛事的走势；某一个行业所有公司的股票，就可以反映这个行业的走势；而所有股票加在一起，就叫大盘了。

根据大摩自己的公告，他们的新组合，将包含全美国与体育关联最高的250-400家公司的股票或证券。从争冠球队的赞助商，到官方器材的供应方，从比赛转播的媒体端，到场馆运营的管理者……某种程度上，你甚至可以理解成，大摩就是给美国体育造了一个「迷你大盘」。

连摩根士丹利自己都不避讳这一点。他们直接宣称，新投资组合的风险指标与美国股市基准指数之一的「标普500」（S&P 500 index）基本类似。

图源：Bullish Bears

而这种公开发售的衍生金融产品，除了可以让高净值球迷「当一把球队小老板」的美梦成真，也让受制于各种管理条例的体育从业者找到了下场的路径。

要知道，相当一部分体育联盟（比如NFL和NHL）都有着严格的廉洁政策，不允许内部从业者对与赛事存在强利益关联的公司进行直接的资本运作。但据彭博社和CNBC等财经媒体的分析，购买投行的组合型理财产品可以在一定程度上规避掉这些条条框框。

行文至此，你也许已经注意到，我们反复使用了「高净值」这个词语。是的，那些已经开始盘算怎么买到这个组合的朋友可能要失望了，本产品的起步价是，美金25万。

卖裤子的人

在19世纪席卷全球的淘金热中，通过「劳动致富」的除了很少一部分矿工，还有大量为这群淘金者提供周边配套服务的人，比如卖给他们当时还被当作工装的牛仔裤。甚至可以说，这群卖裤子的人，才是淘金热里最大的赢家。

世易时移，到了21世纪，以投行为代表的金融业，在某种意义上，就是当今每一段产业热潮里那群「卖裤子的人」。

而职业体育，就是他们盯上的下一个「金矿」。

NBA签下760亿美元大单、NFL转播合同超过千亿、富豪和大腕为了一张女篮和女足联赛的球队牌照争得不可开交、美加墨世界杯和洛杉矶奥运会的产业连带效应更是不可估量……

延伸阅读：超级大赛周期开启，美国体育迎来「最重要十年」

这些新闻，氪体都已经做过详实的报道，而它们也只是美国体育产业金字塔最顶层的「冰山一角」。所有夸张的数字汇在一起，就是美国职业体育进入21世纪以来那颗昂扬向上的「箭头」。

几百块的买卖用不到金融，但几百亿的买卖就不得不用到金融。像鲨鱼闻到血腥味儿，华尔街的大鳄们自然纷纷向体育敞开了怀抱。

事实上，自从上世纪90年代开始，投行们就逐渐成为了体育投资的重要角色。以中介的身份入手，在海量的交易里学习，这群人尖子不仅渐渐摸清了体育商业的底层逻辑，更在不断膨胀的资金流面前被投喂出了汹涌的野心。

后疫情时代职业体育的蓬勃发展，更好比踹到投行屁股上的一脚，逼着它们争先恐后地下场。

2023年9月，高盛（Goldman Sachs）先行一步，将旗下体育并购和体育融资两项业务合并，成立了单独的全球体育部门，全权对接客户们对职业体育俱乐部的投资需求。按照投行的一贯路数，高盛当然已经在过往经手的体育项目中「内部筛选出了一批优质标的」，准备优先推荐给一众金主。

今年4月，摩根大通（JP Morgan，简称「小摩」）紧随其后，让来自电讯与媒体业务的两员大将牵头，组建了体育投行业务组，专职紧盯体育市场。

而就在组局之前，小摩刚刚完成了轰动全球的「曼联股权交接案」，帮助拉特克里夫爵士（Sir Jim Ratcliffe）从格雷泽兄弟手中顺利接手了曼联的运营权。此外，皇马耗资数十亿欧元的伯纳乌翻新计划，也离不开摩根大通斡旋各路资金的功劳。

图源：每日电讯报

把时间再往前倒一点，就连以服务富人家庭办公室为主业的花旗银行，也在成为阿迪达斯创始人家族的战略合作伙伴后，将体育投资视作了豪富之家资产升值的有利选项。

从最初的提供财务咨询服务，到一步步成为体育投融资的中间商；从组建财团参与球队收购、联赛扩军，再到如今摩根士丹利开发出「体育大盘」式的衍生产品，投行，这群对金钱的走向嗅觉最敏感的人，正在以肉眼可见的速度介入体育世界的一举一动。

每座球场那些只向指定贵宾开放的高层包厢和场边坐席，也从未像此刻这样「金光闪闪、待价而沽」。

图源：Finimize

The Show Must Go On

当21世纪进入20年代，我们已经在短时间内共同见证了人类历史的风云突变。而在这云谲波诡的时代里，如何尽可能避免自己手中的财富贬值，其实是每个人都不得不面临的难题——对有钱人尤其如此。

所以近几年来，「财富避险」就成了整个投资圈一个绕不开的热门话题。

不同于一般的投资所追求的回报率，避险投资的核心诉求，实际上是和整体经济的非相关甚至负相关性。在行市大好时，它不需要有多么丰厚的利润，但一旦衰退发生，它必须有能力跳脱出大环境的影响。

图源：PTS

体育在美国就有这样的功能。据国际咨询机构「商业合并收购与联合研究所」（Institute for Mergers Acquisitions and Alliances，IMAA）统计，2023年全年，全球成规模的商业并购量已经来到了近十年的最低点。但与此同时，过去一年体育市场的并购案总价值则达到了226亿美元，逆势上扬。

原因不难分析。经济形势一片大好的时候，职业竞技当然可以分一杯热羹；而当经济转冷，体育赛事更会成为广大人民暂时逃避现实的精神寄托，和追忆往昔激情的情绪麻药。在体育文化根深蒂固的欧美，这样的心理状态可谓十分普遍。

更兼之，体育投资还有一种独一无二的特质——顶级席位永远供不应求。由于俱乐部和联盟的股东数量始终有限，交易往往就意味着老玩家的「下桌」。

所以我们看到的是，一方面，欧美的体育交易节节攀高，夸张的溢价令人艳羡。另一方面，一些被富豪长期持有的体育资产甚至成为了事关家族继承关系的「私产」，那可就不是有一份好价钱就能出手的问题了——看看巴斯家族和他们的湖人吧。

图源：NBA

即使不考虑职业体育在中长期必然看涨的可观回报率，「身为某家知名球会的决策者」这件事本身，也是一种社会身份的加成和公众形象的改善。这种「低调的炫耀」，充分满足了富人那爆棚的优越感和自尊心，他们自然会对每一次上桌的机会趋之若鹜。

顶级资产的稀缺，甚至让财力不那么雄厚的「普通富豪」把目光更多转移到了相对冷门的体育标的，比如女子联赛、低级俱乐部、格斗或者冲浪。

高盛在年中发布的调研就显示，自从「死侍」瑞安·雷诺兹（Ryan Reynolds）和他的好基友购入英国低级别球队雷克瑟姆联（Wrexham AFC），并通过连续的升级和大量衍生内容的投放一举将其打造成网红战队以来，他们的投资策略就引发了大量欧美财富家庭的兴趣。这些手中活钱在5000万美元以上的「准金主」们，觉得自己有能力在冷门标的或新兴项目中复制「死侍」的操作。

图源：FX

摩根大通在上半年给媒体的行业备忘录中则透露，整个欧美体育版块，顶级体育资产的总市值已经超过了4000亿美元——这是一块谁都不想错过的大蛋糕。

综上所述，无论是豪门遍地的大众项目，还是特立独行的偏门运动，只要比赛还在打，体育行业就总能留住一口元气。The show, must go on.

高盛还在为它的土豪家族们到底搜寻值得入手的体育资产，以满足金主们对升值的饥渴；

摩根大通体育组的两位负责人开始了纽约和伦敦的「无时差」双城记，要不惜代价攥紧他们手中的大客户；

摩根士丹利正开足马力，把他们入门费25万美元的体育投资组合尽可能推销给更多「高净值群体」。桑德拉·理查兹还亲自想了一段广告词：「那些不满足于穿着球衣、不满足于只是看球的球迷们，机会来了！」

华尔街，金钱永不眠。

*封面及头图图源：Sol Sports