2025年A股市场最亮眼的风景线，莫过于上市公司掀起的一波回购浪潮。 截至12月23日，年内近1500家公司累计回购金额突破1400亿元，消费板块成为绝对主力。 贵州茅台以最高30亿元的回购计划领跑，中炬高新、盐津铺子等细分龙头紧随其后，甚至直接注销股份以提升股东权益。 这场由真金白银筑起的“护城河”，正悄然改变A股的价值逻辑。

贵州茅台在2025年8月完成首轮60亿元回购后，于11月迅速推出第二轮最高30亿元的回购方案，并明确全部股份将用于注销。 这意味着公司总股本缩减，每股收益将直接提升。 同期，茅台控股股东茅台集团宣布增持30亿至33亿元，形成“回购 增持”双轮驱动。

中炬高新在12月30日抛出3亿至6亿元的回购计划，回购价格上限设定为26元/股，较市价留有充足空间。 公司强调回购股份将全部注销，以优化资本结构。 此前，其大股东火炬集团已累计增持约4亿元，董事长黎汝雄也自掏腰包增持超10万股。

盐津铺子于12月17日公告，拟以不超过109.32元/股的价格回购260万至300万股，资金来源于自有或自筹资金，部分款项已获中信银行2.9亿元专项贷款支持。 该公司明确回购股份将用于员工股权激励，绑定核心人才利益。

2025年A股回购规模较2024年的1476亿元进一步增长，消费、制造、科技领域成为主力。 美的集团以115亿元回购金额位居榜首，宁德时代、顺丰控股等企业亦将回购金额上限从10亿元大幅调升至30亿元。 政策层面，央行设立的8000亿元股票回购增持再贷款工具为上市公司提供了低成本资金支持，截至12月23日，已有780多家公司获得相关贷款。

与将回购股份用于股权激励的传统操作不同，2025年更多企业选择“注销式回购”。 贵州茅台、中炬高新等公司通过注销股份直接减少注册资本，使每股收益和净资产收益率得以提升。 贵州茅台在公告中直言，此举旨在“夯实每股价值”，而中炬高新则测算，若按上限回购注销，每股收益将显著增长。

回购计划公布后，相关企业股价普遍企稳。 以贵州茅台为例，其第二轮回购方案披露后，股价单日涨幅超3%。 中炬高新在回购公告发布后，连续两个交易日成交额放大，市场买入意愿明显增强。 部分券商研报指出，回购价格上限与市价的差距，为投资者提供了安全边际参考。

高额回购背后是消费龙头充裕的现金流。 贵州茅台前三季度净利润达646.27亿元，中炬高新截至9月末的货币资金余额超50亿元。 多家企业表示，回购资金不会影响正常经营，且与中长期发展战略协同。 中炬高新在投资者调研中透露，公司正从粗放扩张转向精细化运营，通过渠道数字化和产品高端化提升毛利率。

本轮回购潮不仅限于A股，港股消费龙头同样活跃。 腾讯控股年内回购金额超600亿港元，快手等企业连续多日实施回购。 A H股公司如中国石油、中国石化同步在两地推进增持，形成跨市场信心传导。 在A股内部，白酒、调味品、休闲食品等细分领域龙头先后加入回购行列，行业集中度进一步提升。

回购潮吸引了长期资金关注。 社保基金、保险资金在政策引导下加大权益配置，部分绩优消费股成为重点持仓对象。 散户投资者则通过ETF间接参与，消费主题ETF在四季度资金流入规模环比增长超20%。 机构调研显示，投资者对回购承诺落实度关注明显提高，尤其青睐有明确注销计划的企业。