城投债融资刚回暖,到期高峰将至,三四月份到期压力合计1.44万亿
创始人
2025-02-08 19:17:44

财联社2月8日讯(编辑 杨斌)城投债融资延续去年四季度以来的好转趋势,1月净融资再度转正。

财联社据企业预警通统计,2025年1月,城投公司发行债券4797.01亿元,环比增加1%。由于到期规模有所减少,1月城投债净融资再度转正,为149.89亿元。

不过,在化债背景下,业内分析人士认为,阶段性的好转并不会改变城投债融资缩量震荡的态势,3月、4月即将迎来城投债到期高峰。新发城投债利率持续下降,1月已无高于5%的票面利率。存量城投债经历调整后,短久期城投债又迎配置良机。

图:城投债月度发行与偿还情况

(资料来源:企业预警通,财联社整理)

在严控城投新增债务的背景下,城投债发行在2024年明显减少,净融资额更是大幅下跌。2024年全年,城投公司累计发行债券62821.06亿元,同比减少8%。净融资额由2023年的1.3万亿,直接转负至-776.75亿元。

不过,去年四季度城投债融资持续净流出的状况曾有所好转,2024年10月、11月城投债净融资均为正。

对此,业内部分城投分析师认为,城投债净融资阶段性的好转与取消发行情况、到期量暂时减少有关,而并非发行放量。在没有系统性宽松政策出现的前提下,城投融资将延续缩量震荡的态势。

华安证券固收首席颜子琦统计,2025、2026两年城投债合计将到期约9.8万亿元,其中2025年5.7万亿元,2026年4.1万亿元。截至2025年底剩余到期压力约57174亿元(假设含权债100%行权),而3月、4月即将迎来到期高峰,预计到期压力分别为7490亿元与6940亿元。

华创证券固收首席周冠南认为,虽然城投融资政策趋严,但防风险背景下,“借新还旧”路径整体通畅,2025年城投债到期偿还压力可控。

发行利率方面,1月中下旬债市因资金面收紧调整,但未对城投债一级发行形成冲击,城投债的融资成本继续下降。1月,城投债发行利率加权平均为2.30%,较12月下降6BP,仅有贵州、云南等地的城投债发行利率有抬升。

具体来看,1月已无票面利率高于5%的新发城投债,贵阳泉丰城市建设投资有限公司新发的两只5年期债券票息超过了4.50%,泸州临港投资集团有限公司新发的一只5年期债券票息4.20%。

图:1月票面利率较高的新发城投债

(资料来源:Choice数据,财联社整理)

在化债背景下,高息城投债变得愈发稀少,短久期下沉策略成为近年城投债投资的市场共识。

华西证券固收分析师姜丹认为,新发城投债利率持续下降,挖掘收益的重点还得在存量债中进行。在1月短端经历调整后,城投债收益率曲线已变得极为平坦。当下正是做陡曲线,布局短久期城投债的良机。

东方金诚指出,化债政策支持下,2027年6月前到期行权的城投债安全边际仍高,下沉策略仍具合理性。但在弱资质短久期城投债利差压缩幅度较大、收益空间缩水的情况下,2025年短久期资质下沉策略需要考虑策略容量和估值风险。

(财联社 杨斌)

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