特朗普还把美股当KPI吗?
创始人
2025-03-01 18:06:54

特朗普重返政坛后,其经济政策重心似有转变。

与1.0时期频频炫耀美股涨幅不同,这一次,他鲜少提及股市,而是更聚焦压低长期债券收益率。

这一变化引发疑问:曾经被特朗普政府奉为圭臬,甚至被视为“KPI”的美股市场,优先级是否已经降低?各类不确定性的政策,是否正动摇市场信心?

特朗普的“新KPI”猜想:不再唯美股论?

总部位于香港的知名投研机构Gavekal Research创始人Louis-Vincent Gave在与美银美林的交流中认为,特朗普2.0的政策优先级已转向维持低长期债券收益率。

Gave拿美国财政部长Scott Bessent和埃隆·马斯克的采访发言佐证自己的观点:

“美国财政部长斯科特·贝森特和埃隆·马斯克都在不同的采访中提到,特朗普政府的首要任务是确保长期债券收益率不上升。”

政策的不确定性与信任危机

美银分析师Claudio Irigoyen认为,特朗普2.0的不确定性正动摇市场信心。

Irigoyen将特朗普2.0时期的经济政策称为“游戏规则的改变”,认为关税威胁、移民收紧、财政赤字高企、公共部门改革、外交调整等等政策,构成一团迷雾,市场难判其对经济活动和通胀的影响,美联储是加息还是降息也众说纷纭。

Irigoyen在报告中写道:

“不出所料,这种分歧正开始影响股市。”

美银的分析师继续拿走弱的宏观数据印证“混乱叙事”:

在上周密歇根调查显示通胀预期上升之后,本周消费者信心指数和2月份PMI预览值均大幅下降...

商业调查发现,美国政府政策举措的不确定性,关税被认为是制造业价格上涨的主要原因。

有趣的是,当我们对整体PMI下降进行分类时,我们发现服务业明显下降,制造业增加,这可能是消费篮子再平衡和预期关税上调的前兆。

然而,我们需要对软数据持保留态度。在2022-23年期间,信心指数一直在下降,而与此同时,消费却出人意料地上升。

尽管如此,美股尚未崩盘。Irigoyen分析称,市场相信特朗普不会让政策伤及美国企业及股市,其保护主义措施或“雷声大雨点小”,执行力度低于预期。

Irigoyen认为,这种“特朗普看涨期权”支撑了资产价格与宏观数据的分化。但若后续政策偏离“市场友好”,不及市场预期,那么信任可能瓦解,市场或迎来“信任危机”。

野村证券的“温和衰退”论

在美银的分析师们被特朗普的政策搞的晕头转向的时候,野村的分析师Charlie McElligott提出了一个有趣的观点——特朗普或有意通过“温和衰退”重塑经济。

具体内容我们在,概括一下就是,McElligott认为,特朗普希望建议削减政府支出和就业、加征关税,以打破美国经济对公共部门的依赖,激发私营部门活力。

短期内,这可能引发经济阵痛;长期看,则可能降低利率、削弱美元,为增长铺路。

总结一下三份报告的观点,似乎,特朗普2.0时期已经不再唯美股马首是瞻,其目光已投向低收益率和经济结构的转型。市场虽有“特朗普看涨期权”作为“保护网”保持稳定,但不确定性和“温和衰退”前景正给美股带来震荡风险。

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