估值处于低位!“禁酒令”加上需求减弱,白酒龙头股屡创新低
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2025-06-28 09:37:11

受政策等因素影响,白酒在二级市场上“表现不佳”。

截至6月26日收盘,白酒板块虽然“翻红”,但资金情绪不高。南都湾财社-酒水新消费指数课题组注意到,同花顺白酒指数26日收盘录得2825.34点涨0.1%,旗下成分股涨跌参半。

据了解,自今年新版《党政机关厉行节约反对浪费条例》正式生效后,“公务接待不上酒”对白酒股产生影响,在叠加白酒深度调整期行业增速整体放缓等因素后,白酒股最近一个月表现是“屡创新低”。

不过行业认为,目前多只白酒股处于近年来估值低位,这其中不乏“茅五洋泸汾古”等龙头,个股是否适合“杀入”引起讨论。乐观来看,白酒股具有持续分红对冲股价波动收益等优势,但从基本面而言,目前白酒正处于新一轮的转型期,何时走出泥潭有待观察。

受多重因素影响,近期白酒股屡创新低。(图片:AI生成)

“禁酒令”引发资金焦虑,白酒创阶段性新低

在5月19日“禁酒令”被提出之时,业界因“公务接待在白酒收入占比不高”为由表达乐观态度,但资本市场上的资金却传递出一定悲观情绪,尤其是头部酒企方面表现相对疲软。

同花顺白酒指数显示,今年5月19日开盘至今,该指数累计跌幅为4.35%,并且在6月16日触及2719.97点的阶段性低位,前述数据相比2021年6月7日的6048.74点历史最高位,累计蒸发了约55%。

个股方面,南都湾财社记者统计后留意到,22个白酒成份股(包括顺鑫农业)仅5只个股保持正增长,且均为区域酒企,其中皇台酒业、*ST岩石累计涨幅最高,均超过10%。与此同时,“茅五洋泸汾古”六巨头,除了洋河股份累计跌幅在2%以内,其他累计跌幅均在8%以上。

南都湾财社记者还发现,从“禁酒令”发布后这一个多月时间,多只白酒个股还创出了阶段性新低,这些低位均出现在6月16日。例如贵州茅台1401.18元/股为近4个月新低;五粮液117元/股为近9个月新低;山西汾酒、洋河股份、泸州老窖和古井贡酒均创下了去年“924行情”后的新低。

实际上,白酒从今年持续往周期底调整时,盖板块表现就已弱于大盘。年初至今上证指数累计涨幅为2.88%,并且在5月19日之后出现强势反弹,但同花顺数据显示,同期白酒指数累计跌幅16.27%,并且错过了最新一轮的整体反弹。

在券商及投资机构等方面看来,白酒个股屡创新低更多是多因素所致。消息面上,除了“禁酒令“这一直接因素,导致白酒动销受影响外,高端白酒动销一直不畅、渠道库存未缓解等系白酒资产未被资金看好的因素,另外二季度是白酒行业传统淡季,叠加618窗口期电商补贴放量、以及飞天茅台5月下旬以来2000元左右的价格波动等,都是导致白酒股阶段性新低的主要因素。

对于当下市场情况,有券商保持乐观态度。中金公司研报认为,当前白酒需求景气度已处历史底部,向下风险或有限。从消费场景看,短期大众需求偏刚性,且同期低基数下,宴席需求或有望有所表现;中期维度下,政策刺激有望刺激高端白酒需求企稳;全年白酒业绩在三四季度低基数支撑下或呈先抑后扬的走势。

据南都湾财社记者了解,在上一轮调整期,白酒通过重塑消费结构,以转型商务和个人消费走出困局并创下新高,如今行业又面临商务消费市场规模收缩,如何破局成为当下行业关注的问题,各方则是进行相应探索。

整体而言,目前多家白酒企业已经采取主动降速调整供给和库存。值得注意的是,高端白酒在消费环境改变后,主动探索传统商务聚饮模式之外、友饮、自饮等新场景;区域白酒利用“民酒”优势,通过性价比、渠道打造以及承接消费价格带下移等,进行“绝地求生”。

多因素影响估值在低位,白酒股还适合“杀入”吗?

接连大跌后,白酒股是否“适合上车”,成为业界关注的部分。

经历连续下跌后,白酒板块的估值水平逼近“924”行情启动前的低点,同时也来到近五年的低位。同花顺白酒指数的滚动市盈率(TTM)为18.09倍,估值仅高于2024年9月20日,时间拉长来看系2020年6月以来的第二低值。

从龙头股来看,贵州茅台滚动市盈率(TTM)为20.04倍,市净率6.92倍,股息率3.6%;山西汾酒滚动市盈率(TTM)为17.36倍,市净率5.71倍,股息率3.37%;洋河股份滚动市盈率(TTM)为23.77倍,市净率1.96倍,股息率6.92%;另外,五粮液、泸州老窖和古井贡酒的滚动市盈率(TTM)均低于15倍,这些个股均处于历史较低水平。

从投资角度来看,白酒板块目前正处于空头行情,处于低估值的白酒股能否有投资价值,这是投资者较为关注的焦点。南都湾财社记者注意到,市场上投资者对于白酒板块的看法不一。

看空方认为,2012年“八项规定”出台后,白酒板块跌幅延续一年,而此次“禁酒令”的范围广度和执行力度比上次更大,与此同时行业库存初步估计已达到约两年的消费量,因此这轮下跌“投资者要做好足够心里准备”;而看多方则认为,目前白酒板块处于近5年来估值低位,下跌更多系“心理因素”,同时这波行情加快了白酒股赶底的速度。

广州一名证券分析师向南都湾财社记者表示,2012年“八项规定”出台影响过大,因此市场对“禁酒令”有一定的恐慌,但是目前中国白酒消费中政务消费的比例已经很低,对于白酒板块的投资逻辑影响有限。“从基本面来看,影响白酒股估值的核心依旧是渠道去库存的速度”。

上述分析师也表示,考虑到白酒龙头公司的分红指引积极,多数头部企业已采取一年分红两次的策略,“这一优势有望对冲业绩增速下降影响,龙头企业的股息率具备长期配置的吸引力”。

国泰海通研报认为,大部分白酒企业短期业绩表现越发依赖于核心市场的市占率提升,且越发依赖于腰部及以下单品驱动,份额逻辑演绎。白酒商品属性正在加速重塑,能够提前适应快消品运作逻辑的企业竞争优势会越发凸显。另外从库存周期视角看,白酒产业或完全进入到库存周期后半段。同时,白酒的增长逻辑正在颠覆,份额>价格/利润,具备份额优势的企业逐步领先。

不论个股是否适合资本配置,但从基本面来看,白酒处于低谷期仍是市场主要表现。

南都湾财社记者也注意到,近一半的白酒上市公司业绩出现倒退,其中有8家酒企的营收出现两位数下滑,营收最多下滑多达八成,有6家归母净利润跌幅在30%以上;今年二季度白酒仍在探底阶段,市场表现大概率持续低迷,白酒行业深度调整仍未结束,各家白酒股业绩或出现进一步下滑。

来源:南方都市报

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