“十五五”规划开局之年，资本市场服务科技创新将如何落笔，牵引着市场的目光。2026年全国两会即将拉开帷幕，《金融时报》记者在采访中发现，“新质生产力”与“资本市场赋能”再度成为代表委员关注的高频热词。

回望2025年，作为“十四五”收官之年，中国资本市场在支持科技创新和产业变革的答卷上写下了浓墨重彩的一笔。从A股市场多层次板块的差异化改革，到债市“科技板”的横空出世，资本市场的“含科量”迈上新台阶。

A股市场：差异化改革筑牢根基

2025年，A股市场在支持科技创新方面打出了一套有力的“组合拳”，通过明晰板块定位、纵深推进差异化改革，筑牢了多层次市场服务科创企业的根基。

这一年，科创板“1+6”改革举措落地，科创成长层成功设立并迎来首批企业，重启未盈利“硬科技”企业适用第五套标准上市，并进一步扩大适用范围至人工智能等前沿科技领域，为处于成长期、研发投入高的科创企业提供专属融资通道。同时，创业板正式启用第三套上市标准，向优质未盈利创新企业敞开大门，2026年，中国证监会将启动实施深化创业板改革。

数据是最有力的证明。据Wind统计，2025年全年共有116家企业成功登陆A股市场，首发募集资金合计达1317.71亿元。其中，约九成属于战略性新兴产业，覆盖新一代信息技术、新材料、高端装备制造等关键领域。从板块情况来看，目前，科创板上市公司已达604家，其中61家在上市时尚未盈利，22家未盈利企业在上市后实现盈利并“摘U”。

值得一提的是，除IPO入口更加畅通外，并购重组也成为向新质生产力集聚的重要途径。2025年，沪深上市公司累计披露重大资产重组超200单，标的集中分布于半导体、信息技术、高端装备制造等关键赛道。业内人士认为，通过并购重组将存量资源整合，进而推动实现产业升级，有助于资源向创新龙头进一步集中。

当前，资本市场服务科技创新的触角正伸向更前沿的“硬核”领域。摩尔线程、沐曦股份于去年12月相继上市，燧原科技科创板IPO申请也已获上交所受理，为国产高端芯片打开了新的融资窗口。今年2月，电科蓝天登陆科创板，上市红利正向商业航天延展。此外，随着宇树科技完成IPO辅导，市场对A股人形机器人第一股的期待已然拉满。

全国人大代表、北京大学博雅特聘教授田轩认为，2026年，资本市场应聚焦深化注册制改革，优化发行上市标准，增强对尚未盈利的科技创新企业、特殊股权结构企业的包容性；优化多层次资本市场体系，持续完善科创板、创业板、北交所的差异化制度安排，针对不同发展阶段、不同技术路径、不同行业属性的科技企业，提供更精准的上市标准和服务。同时，要大力发展私募股权、风险投资市场，引导社会资本更多投向种子期、初创期科技企业，完善“募投管退”全链条服务，为新质生产力的萌芽和成长提供资本沃土。

在申万宏源证券研究所首席经济学家杨成长看来，下一步，除了满足科技企业全生命周期金融需求外，资本市场改革还应从科创企业的特殊治理需求出发，强化在风险管理、公司治理、商业模式创新等方面的专业服务能力，为新质生产力发展提供坚实支撑。

债市科创板：科创债成关键支撑

如果说A股市场为科技创新提供了定价与风险共担的舞台，那么债券市场则在2025年以更大规模、更低成本的资金供给，成为服务新质生产力的关键支撑。

2025年5月，债券市场“科技板”正式推出，成为年内金融市场改革的一大亮点。这一创新板块为科技创新债券开辟了独立赛道，极大激发了市场主体的发行热情。Wind数据显示，2025年，科创债发行规模总计1.87万亿元。2026年以来，截至2月26日，新发行科创债已超3700亿元。

科创债的井喷式增长，得益于政策红利的持续释放。在债券市场“科技板”的各项探索中，支持股权投资机构发行长期限科技创新债券是尤为关键的一项举措。

中国人民银行金融市场司负责人曹媛媛表示，对于早期、初创期科技型企业，一般来说，更需要的是股权投资。为了匹配这部分企业的融资需求，债券市场“科技板”作了创新性机制安排，主要是支持股权投资机构发债融资，出资创投基金，从而撬动更多社会资本投早、投小、投长期、投硬科技。

在此背景下，各类发行人纷纷试水，从大型央企到优质民企，从金融机构到股权投资机构，科创债的发行主体日益多元化。同时，科创债发行利率的中位数和平均数分别为1.99%、2.03%，显著低于一般贷款的加权平均利率，有效降低了科创领域的融资成本。

“相较早期的‘双创债’等试点，科创债有效破解了规模小、期限短、增信难等困局，为创投行业注入了稳定长期且具备足够耐心的关键资本。”基石资本执行总裁、合伙人王启文对《金融时报》记者表示。

值得一提的是，当前地方层面的配套政策也在加速落地。2026年1月，江苏省率先印发《江苏省科技创新债券贴息政策实施方案（试行）》，成为全国首个省级科创债贴息政策文件。该方案通过财政贴息的方式降低融资门槛，将补贴与市场化的风险定价挂钩，引导资金向科技创新领域倾斜。

政策化与市场化协同发力，共同推动科创债的兴起，也深刻改变了信用债市场的格局。第一创业证券总裁王芳认为，随着发展新质生产力成为国家战略，科创债的发行主体、产品形态和配套机制有望继续完善，成为债市服务实体经济转型升级的重要标志。

对于当前市场较为关注的风险容忍度问题，在天津银行副行长刘刚领看来，一是更加侧重于评估科创债发行企业的知识产权实力、技术领先性、研发投入占比等非财务指标。二是联合各方力量，共同探索构建符合国家政策导向的风险缓释与分担机制，为科创企业进入债券市场创造更有利的条件。

无论是股票市场还是债券市场，资本市场服务科技创新已从一项市场功能变为国家核心战略。南开大学金融学教授田利辉表示，这一变化意味着，资本市场不再仅仅是企业融资的“渠道”，更是国家创新体系的“枢纽”“平台”与“孵化器”。