DooPrime德璞资本：大摩会议多空交锋，科创引领资产重估存变数？
近期，大摩会议引发了市场广泛关注，多空双方激烈交锋，讨论的核心之一便是科创是否能引领中国资产重估，这一话题在当下复杂多变的市场环境中显得尤为关键。
从市场表现来看，2025 年开年以来，中国市场走势颇为引人注目。以 AI 为代表的科技板块表现强势，其中万得 DeepSeek 指数在节后三个交易日大涨 27.48% ，优刻得、青云科技等概念股实现三连板。这一现象的背后，是中国 AI 大模型 DeepSeek 的横空出世。它以 550 万美元的训练成本、7 天 1 亿用户的爆发式增长，位居全球 140 个市场的应用商店榜首，如此惊人的 “中国速度” 迅速吸引了全球目光。在投资界，DeepSeek 被认为正在引发世界对中国 AI 产业、中国科技资产，甚至中国整体资产的价值重估。
从多空双方观点来看，多方对科创引领资产重估持有积极态度。中国在科技创新领域展现出强大的潜力，尤其在 AI 和人形机器人等方面。在 AI 领域，DeepSeek 的出现不仅证明了中国通过工程创新绕开资源壁垒的能力，还大幅降低了训练和推理成本，挑战了 “性能更高的模型只能通过算力堆叠来实现” 的传统认知，这为 AI 应用和商业化场景的落地带来了新机遇，推动模型平权，加速 AI 应用领域的发展。在人形机器人方面，中国企业在技术和产业化应用上也取得了进展，如央视春晚人形机器人的舞蹈表演，展示了其在艺术表演领域的应用潜力，随着技术成熟和成本降低，有望迎来更广泛的应用。从宏观政策角度，政府对科技创新的支持力度不断加大，为科创企业的发展提供了良好的政策环境。
然而，空方也有自己的担忧。尽管中国在科技创新方面取得进展，但在全球贸易环境中，仍面临诸多不确定性。美国持续的贸易战和关税政策，对中国出口企业造成冲击，进而影响相关企业的盈利和资产估值。即使在科技领域，中国企业也面临着技术封锁等挑战，如美国对中国的算力禁运政策，限制了中国科技企业在某些关键领域的发展。从国内经济环境来看，虽然部分科技板块表现突出，但整体经济仍存在通缩压力。春节期间旅游总消费虽比 2019 年同期高 15%，但人均消费比 2019 年低 8%，反映出消费动力不足。1 月份房地产交投量和二手房成交价走弱，924 地产放松政策效果减退，也给经济复苏带来隐忧。
从资产重估的角度分析，科创企业的估值目前处于复杂的状态。以名声中国指数为例，目前估值接近十倍市盈率，在过去两年间，最低接近八倍，最高在去年 10 月初政策转向时接近 12 倍，大部分时间在十倍以下震荡，当前估值并非处于历史非常便宜的位置。从资金配置来看，全球最大的前 30 家公募基金对中国风险资产、股票资产的配置，截至 1 月底，亚洲非日本的 Mandates 中对中国的低配相对有减少趋势，新兴市场 Mandate 中中国的低配程度有一点点增加，整体处于中等偏中性位置，外资更多是有选择地配置，而非大规模全方位铺排。
大摩会议的多空交锋反映出市场对于科创引领中国资产重估存在分歧。在未来，科创能否真正引领中国资产重估，取决于科技创新的持续突破、全球贸易环境的改善以及国内经济结构的调整和消费的提振。投资者需要密切关注市场动态，谨慎评估风险和机遇，以应对复杂多变的市场环境。