债市惊魂日：过山车行情背后的多重博弈

市场哀嚎犹在耳畔，债市却已上演了一出惊心动魄的反转剧。 经历了近四个月来最为惨烈的一天后，30年期国债期货主力合约一度重挫1.33%，信用债市场全线飘绿，基金被迫抛售长债以应对蜂拥而至的赎回潮。 一时间，市场悲观情绪蔓延，“债牛彻底结束了吗？”的疑问充斥着交易大厅。

然而，仅仅一天之后，剧情便峰回路转。 这场债市风暴，在央行、财政部等关键力量的联手干预下，迅速走向缓和。

流动性危机解除：央行两天净投放万亿，力挽狂澜

8月20日早9:15，央行发布公告，宣布开展6160亿元7天期逆回购操作，中标利率维持在1.40%不变。 这是继前一日净投放1545亿元后的又一次大规模“放水”，两天内累计向市场注入超过7700亿元的流动性！ 巨量资金的注入，瞬间缓解了税期带来的资金压力，隔夜利率（DR001）应声从1.50%的高位回落至1.47%。

股债跷跷板反转：A股冲高回落，资金火速回流债市

与此同时，A股市场也出现微妙变化。 上午10:30，上证指数在逼近3750点后突然跳水翻绿，部分获利盘开始果断转向债市寻求避险。 30年期国债期货主力合约随即应声拉升0.28%，10年期国债期货也同步翻红。

\"昨天还在割肉，今天就得追涨！\"一位券商交易员颇为感慨，\"股市涨不动了，债市就成了避风港。\" 市场情绪的快速切换，也反映出资金在股债两个市场之间的灵活流动。

政策\"定心丸\"：财政部出手维稳，稳定市场信心

在央行出手“补水”的同时，财政部也迅速行动，于8月19日宣布开展5.5亿元国债随卖操作。 虽然规模不大，但其象征意义不容忽视，向市场传递出明确的信号：绝不允许流动性危机蔓延！ 财政部的这一举动，有效地稳定了市场机构的信心，昨日尾盘30年国债收益率已从高点回落。

理财与通道产品：赎回潮紧急刹车，买盘强势回归

8月19日，理财与通道类产品曾是债市砸盘的主力军，单日纯债基净赎回指数暴跌至-21.9（7月为-28.5）。 然而，到了8月20日早盘，买盘突然激增。 华西固收的数据显示：“TKN（主动买入）成交占比升至66%，前一日仅为50%”。 逻辑很简单：在央行托底以及股市波动的大背景下，赎回压力自然得到缓解。

银行自营盘：低位扫货利率债，长线资金入场

“早盘30年国债活跃券（2500002）收益率下行0.7BP至2.03%，10年期国债持平1.77%。” 银行自营资金成为了主要的买入力量——7月银行曾逆势增持利率债1.6万亿，如今再次故技重施。 某股份行资管部人士透露：“1.75%以下的10年期国债是公认的政策底，跌到位就敢加仓！” 这也显示出银行等长线资金对于债市长期投资价值的认可。

冰火两重天：利率债集体翻红，信用债走势分化

在利率债集体翻红的同时，信用债市场却出现了明显的分化：

城投债： AA 级1年期收益率微涨3BP，青岛城阳区“清零7%以上高息债务”的指令引发了低评级城投债的抛压。

二永债： 部分中长久期品种收益率仍然上行超过10BP，成为了本轮调整的“重灾区”。

受此影响，基金持仓的信用债基金普遍表现不佳，而利率债基金则表现强势。

风向标：30年国债ETF（511090）的反弹与LPR政策窗口的静待

值得关注的是，跟踪超长债的30年国债ETF（511090）早盘上涨0.28%，成交额突破24亿，其T 0的交易机制吸引了大量短线资金涌入。 “它既是债市情绪的温度计，又是波段操作的神器！”某私募基金经理表示。

与此同时，市场也在密切关注LPR政策窗口。 尽管8月20日公布的LPR连续三个月保持不变（1年期3.00%，5年期3.50%），但多家机构预测：四季度5年期LPR或将单独下调！ 一旦落地，债市或将迎来新一轮的利率下行攻势。

后市展望：稳杠杆下的防御策略

尽管8月20日的上涨在一定程度上缓解了市场的紧张情绪，但一位专业人士表示：“一天的上涨无法扭转弱势。” 当前债市仍然处于“稳杠杆再平衡期”：流动性宽松为市场提供托底，但风险偏好压制了长端利率的上涨空间。

对于普通投资者而言，防御性策略仍然是首选：

利率债： 缩短久期！ 优先配置5年期以内的国债，规避长端利率的波动。

信用债： 控制风险！ 只关注AA 评级以上的城投债、产业债（1-3年期收益率1.85?.05%）。

总而言之，在复杂多变的市场环境中，保持谨慎乐观的态度，并根据自身风险承受能力选择合适的投资策略，才是应对债市波动的关键。

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