港交所6月18日披露， 深圳传音控股股份有限公司（简称：“传音控股”）递表港交所主板，中信证券为其独家保荐人。该公司曾于2025年12月2日向港交所递交上市申请。

传音控股是一家智能终端产品和移动互联网服务提供商。公司主要从事以手机为核心的智能终端产品的设计、研发、生产、销售和品牌运营。 传音控股深耕以非洲为代表的新兴市场。在手机行业内有着“非洲之王”的美誉。自2019年9月起，公司A股在科创板上市。

招股书显示，传音控股在重庆、深圳、南昌、孟加拉国及埃塞俄比亚有五个生产基地。于2023年～2025年，公司五个生产基地的智能手机的产能利用率分别为90.7%、80.8%及82.3%。

2023年～2025年，传音控股营收分别为622.95亿元、687.15亿元、655.91亿元；毛利分别为144.4亿元、143.41亿元、122.78亿元； 毛利率分别为23.2%、20.9%、18.7%，连年下滑。

这一趋势在核心业务——手机业务上体现得尤为明显：手机毛利率从2023年的22.9%骤降至2025年的18.0%，智能手机毛利率更是从22.5%跌至17.7%。

与此同时，传音控股的手机销量下滑明显。2025年，公司销售1.69亿台手机，同比减少16.09%，减少数量约为3240万台。

传音控股提及，智能手机的销量减少主要是由于：2025年针对存储芯片价格上涨进行战略性销量管理，因为公司优先维持利润率而非销量增长，及若干海外市场的市场竞争，其对公司于该等地区的销售业绩造成负面影响。

利润方面，期内，公司经营利润分别为65.86亿元、63.82亿元、28.16亿元；经营利润率分别为10.6%、9.3%、4.4%； 期内利润分别为55.87亿元、55.97亿元、26亿元。

更需要警惕的是，传音控股净利率从2023年的9%一路下滑至2025年的4.0%，这意味着，传音每卖出100元产品，最终落入口袋的利润已从9元缩水至4元。

问题出现在成本端上。招股书揭示了一个残酷现实：存储芯片、SoC（系统级芯片）、屏幕、摄像头等核心原材料成本占比持续攀升，从2023年占已售存货成本的58.6%升至2025年的64.3%。其中，存储芯片成本占比从20.9%飙升至28.0%。

今年一季度，传音控股营收162亿元，较上年同期的130亿元增长24.58%；净利为7亿元，较上年同期的4.9亿元增长42.9%；扣非后净利为6.19亿元，较上年同期的3.43亿元增长80%。

传音控股还在招股书中提及，公司产品由中国出口至美国须缴纳美国关税。自2025年初以来，美国政府宣布对来自中国的进口商品进行一系列关税上调。截至最后实际可行日期，尚不确定中美乃至全球贸易局势将如何发展。

于往绩记录期间，传音控股向位于受美国、欧盟或联合国制裁的若干地区的572名商业客户销售手机产品及物联网产品，该等地区包括布隆迪、中非共和国、刚果民主共和国、埃塞俄比亚、几内亚、几内亚比绍、伊拉克、黎巴嫩、利比亚、马里、缅甸、尼日尔、俄罗斯、索马里、南苏丹、叙利亚、土耳其、乌克兰、也门及津巴布韦。

2023年～2025年，向相关地区客户销售产生的收入分别约为144.88亿元、145.62亿元及111.65亿元，分别占有关期间总收入的23.3%、21.2%及17.0%。

如今，非洲市场早已不再是无人问津的蓝海，而是巨头都想要分食的“蛋糕”。小米、OPPO和荣耀等智能手机品牌正在扩大其在非洲的影响力。

港股市场不会为“非洲之王”的光环买单，当毛利率持续下滑、净利润腰斩、地缘政治风险加剧等多重压力同时袭来，传音控股需要回答的不仅是“如何讲好港股故事”，更是“如何在存量竞争中找到第二增长曲线”。

来源：读创财经