摩根斯坦利：全球及中国经济和市场展望
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该文档是摩根士丹利对全球及中国经济和市场的展望报告，核心观点包括中国经济面临通缩压力，政策框架仍以供给侧为主，财政压力将恶化；美国未来两年或将分阶段对华加征关税；中国应实现有力的再通胀以提振股市，同时进行结构性改革以释放家庭储蓄、促进经济再平衡和提升生产力；全球趋势方面，AI将提升生产力，人形机器人将替代部分劳动力，减碳行动将在2030年和2050年取得进展。
1. 中国经济展望
- 经济增速放缓：当前政策难以阻挡经济下行，预计实际GDP增速放缓，通缩压力持续，各分项对经济增长贡献发生变化，净出口、固定资本形成等影响显著。
- 政策框架与刺激措施：政策框架仍侧重供给侧，地方债务置换等第一轮政策已实施，未来可能有第二、三轮政策，包括财政刺激和需求侧政策，以应对经济压力。
- 经济结构问题：房地产市场调整，需适应人口结构变化；工业贷款增速高企但投资效率下滑，产能利用率有待提高；家庭消费支出受收入放缓拖累，通缩环境下企业和家庭杠杆率变化，财政压力因税收收入疲软而恶化。
2. 美国关税影响
- 关税调整预期：美国未来两年或将分阶段对华加征关税，预计关税税率逐步提高，这将对中国经济产生冲击。
- 中国应对策略及影响：中国可能通过产业重塑、出口多元化等方式应对，关税冲击或弱于2018 - 2019年，但仍会带来通缩压力，政策需刺激经济减轻影响。
3. 经济再通胀与结构性改革
- 再通胀重要性：实现有力的再通胀对提振股市至关重要，如日本经验所示，政策推动通缩改善后股市才有更持续上涨。
- 结构性改革措施
- 住房需求刺激：如货币化安置等举措推进，但低线城市库存压力仍大。
- 社保支出增加：中国家庭消费占GDP比重低，社保支出水平低且存在覆盖不平衡等问题，提高社保支出利于释放居民储蓄用于消费。
- 人口与生育政策：新生儿数量下滑，生育意愿降低，收入压力是主因之一，需关注人口结构变化对经济的影响。
4. 全球大趋势
- AI发展影响：AI普及将改变企业格局，提升各行业生产力，人形机器人未来将替代部分劳动力，服务业生产力提升速度可能加快。
- 减碳行动进展：2030年减碳行动在新能源技术、供应链等方面有发展，预计可节省大量成本，2050年核能在电力供应中比重增加，碳边境调节机制对各国影响不同。
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