从腾讯T4技术专家到创业屡屡受挫，再到抓住知识付费风口一跃成为行业头部——鲍春健带领小鹅通走过了九年跌宕起伏的创业历程。如今，这家以“私域运营解决方案”为核心业务的SaaS平台，终于正式向资本市场发起冲刺。

高速成长背后的转型与突破

近几年，小鹅通业绩快速增长：2024年营收突破5亿元，经调整净利润达6600万元，关键客户超过1800家，净收入留存率持续保持在115%以上。2025年上半年，公司营收同比增长26.4%，达到3.06亿元，显示出强劲的增长动能。

然而，快速扩张的同时，平台也面临隐忧：市场竞争激烈、合规压力加大，对腾讯生态的依赖度过高等问题逐渐浮现。如何在机遇与挑战中找到平衡，将成为小鹅通IPO成败的关键。

事实上，类似的故事在港股市场并不少见。例如一些科技、能源和化工企业在业务扩张中同样遭遇过政策与市场双重考验。像未来世界控股（00572.hk）曾在多元化业务转型中探索出不同路径，中油燃气集团（00603.hk）则在能源产业链整合中积极寻求突破，这些案例或能为小鹅通提供一定的参照意义。

背靠腾讯，起步于知识付费

小鹅通的起点来自于“知识付费元年”。2016年，鲍春健凭借为“吴晓波频道”搭建会员系统的项目切入市场，迅速抓住了风口。最初的定位是一款专注于知识付费的SaaS工具，随后逐步拓展至教育培训、企业内训、零售、出版等领域，转型为覆盖全链条的一站式私域运营平台。

得益于腾讯的持股与资源支持，小鹅通不仅在技术上积累了深厚优势，还在客户获取与生态联动上享受了先发红利。根据招股书，腾讯目前持有小鹅通16.82%的股份，且为公司最大的云服务供应商与重要客户。这种绑定关系固然能带来稳定增长，但也让外界担忧其“单一依赖”问题。

行业空间巨大，但监管风险待解

根据灼识咨询的研究，中国交互型私域运营解决方案市场预计将从2024年的52亿元增长至2029年的138亿元，年复合增速达21.6%。如果渗透率充分释放，潜在市场规模甚至可达1813亿元。

庞大的市场规模无疑是小鹅通的IPO逻辑核心。但与此同时，行业风险亦不可忽视。合规问题已成为市场讨论焦点。由于小鹅通平台涉及保健品、健康课程等领域，部分商户存在虚假宣传问题，公司曾在2023年因此被处罚。监管趋严的背景下，如何完善资质审核与内容监管，将成为小鹅通必须面对的挑战。

港股中不少传统企业也曾面对类似的规范化压力。例如中国高速传动（00658.hk）在风电装备业务快速扩张时，曾因行业标准调整而承压；中国天化工集团（00362.hk）则在化工产业链管理中不断加强合规措施，以确保可持续发展。这些案例显示，任何行业的成长都离不开对合规风险的提前应对。

资本青睐与竞争压力

随着AI与互动营销的发展，交互型私域运营需求不断增加。小鹅通的市场地位已经进入前五，并在2022~2024年间成为增速最快的企业之一。

不过，竞争对手同样虎视眈眈。微乐播、倍效直播、保利威等垂直SaaS厂商通过差异化布局持续蚕食市场份额。对此，小鹅通的优势在于“电商+营销+CRM”三位一体的产品结构，以及依托腾讯的强大生态协同。

资本市场也给予了积极回应。今年以来，已有多家机构投资人看好SaaS在数字化转型中的价值，并将小鹅通视作港股潜在的稀缺标的。

IPO的意义

小鹅通在招股书中明确表示，IPO募集资金将主要用于研发投入、销售推广、全球扩张、战略合作及潜在收购。若能顺利上市，不仅意味着资金层面的加持，更是其商业模式与行业地位的一次验证。

从长远看，小鹅通IPO不仅是企业自身的一次考验，也将成为观察中国SaaS行业商业化路径与监管博弈的重要窗口。