01、赴港二次上市

本土美妆企业也要加入“A+H”浪潮了，这次的主角是“老大哥”珀莱雅。

10月10日，珀莱雅召开董事会，审议通过了《关于公司发行H股股票并在香港联合交易所有限公司上市的议案》，称为了加快公司的国际化战略和海外业务发展，增强境外融资能力，拟申请在港交所主板挂牌上市。

两个月前，珀莱雅披露中期业绩时，曾透露过赴港上市的意图。为此，公司还特意任命了一位资本市场运作经验丰富的董事会秘书。如今，珀莱雅的赴港IPO进程又往前迈了一大步。

在此之前，行业只有做美妆代运营的若羽臣，于今年9月19日递表港交所，拟“A+H”上市。不过，两者的规模和声量有一定差距。2025年上半年，珀莱雅营收是若羽臣的4倍。

今年以来，同样是国货美妆企业，在港股和A股的“待遇”截然不同。在A股上市无果，最后转战港股的毛戈平、上美股份，年初至10月14日的股价涨幅分别为69.32%、175.58%，市盈率分别为32.66倍、32.65倍。作为对比，珀莱雅的股价没涨，反而跌了5.38%，市盈率仅为19.59倍。正因如此，在不少投资者看来，珀莱雅此番赴港上市，或许也是想享受到港股的高估值和高溢价。

持有珀莱雅股票的股民，几乎错过了“924”以来的行情。在投资者平台上，每隔一段时间，就有试图“抄底”的股民悻悻而归。珀莱雅股价低迷的一个原因是业绩增速在放缓，2025年上半年，珀莱雅营收同比增长7.2%至53.62亿元，归母净利润同比增长13.8%至7.99亿元，增速均为近5年最低。不过，对比同期整个化妆品大盘2.9%的增速，其业绩表现还算可以。

业内人士分析，珀莱雅股价低迷更重要的原因是，二代接班以来，投资者对这个“国货美妆老大哥”的未来预期一直不明。“上市公司所有的行为最终都体现在股价上，股价又基于对未来增长的预判。”美妆资深评论人白云虎向《财经天下》坦言。

自2017年挂牌上交所以来，珀莱雅曾创下过“股价5年翻10倍”的战绩，巅峰时期每股股价将近169元。再之后，珀莱雅又先后于2023年、2024年问鼎国货美妆市值、营收第一的宝座，长期风光无两。

转变发生在2024年9月二代接班之后。当时，交棒的一方，是珀莱雅的“关键先生”方玉友，既是公司联合创始人、总经理，董事长的小舅子，又是公司战略的具体落地者；接棒的一方，是董事长的儿子、方玉友的外甥侯亚孟。

交接班之后，珀莱雅股价长期在低位徘徊，不仅难回昔日风光，甚至很难再站上三位数。截至10月14日收盘，珀莱雅股价报收79元/股，市值312.84亿元，与巅峰期相比几乎腰斩。

02、频繁换人，想学欧莱雅

二代接班后的这一年，珀莱雅动作频频，最终指向两个具体的方向。

一是高层频繁换血，换上的大多是有国际大公司背景的高管。10月10日，珀莱雅宣布任命金昶为CFO。金昶的最大标签之一，是曾任职于欧莱雅，担任中国区财务发展总监/活性健康化妆品事业部财务总监。

再往前追溯，从研发到营销，珀莱雅几乎把高管换了个遍。翻看新高管的履历，无不是宝洁、欧莱雅等大公司出身，在美妆、快消行业从业多年的老人。

比如，4月官宣的三位——首席科学官黄虎、首席研发创新官孙培文、首席数字官胡宁波，均是大公司出身。其中，黄虎在日本宝洁工作了27年，之后加入上美股份，负责主导科研创新体系构建和多品牌战略；孙培文同样是宝洁出身，负责过OLAY和SK-II的研发，之后在上美担任全球研发总监；胡宁波则是曾任职于LVMH时装部北亚区，担任首席信息官。

6月，珀莱雅任命汪奕峰为产品开发负责人兼孵化品牌副总经理。在此之前，汪奕峰曾先后在欧莱雅、爱茉莉太平洋等头部美妆集团担任要职。

珀莱雅偏好有国际大公司背景的高管，原因也好理解，这些公司有成熟的经验、体系，通过挖人，是将这些经验带进珀莱雅的最快方式。但这些国际经验能多大程度上与珀莱雅适配，又能将珀莱雅带到何处，只能留待时间解答。

与此同时，珀莱雅另一个大的动向，是加快投资并购。今年4月，珀莱雅提出“双十”战略，即要在未来十年跻身全球化妆品行业前十。业内估算，要打入前十阵营，珀莱雅营收要达到500亿元，相当于要在当前百亿元营收的基础上，再造4个自己。

“‘双十’战略可能更多的是集体规划，但需要靠侯亚孟带领团队找到更具体的落地方案。”一位熟悉珀莱雅的从业者告诉《财经天下》。从目前来看，侯亚孟给出的方案是投资并购，走欧莱雅的老路。

9月，珀莱雅官宣投资花知晓，持股比例达38.45%，为公司第二大股东。同月，珀莱雅在欧洲创新中心设立高级投资经理岗位，并聘用了多位有知名投行背景的专业人士，也被视为在加速海外收购计划。

通过“买买买”推高营收的路上，珀莱雅有不少前辈。想当年，欧莱雅也是靠着“买买买”，成了手握数十个品牌，年营收达3000多亿元的大佬。国内品牌如安踏，也是靠着“买买买”，逐渐补齐品类和品牌布局空缺。

但在组织重塑、投资并购这两个大的主线之下，投资者希望看到的，或许还有珀莱雅的具体思考。“侯亚孟刚接手珀莱雅一年多，从外部招人无可厚非，但不能完全依赖于引进人才，而是要同步培养内部人才、强化自身组织能力。另外在投资并购方面，除了向外看，也需要同时向内求，看看珀莱雅的主品牌，尤其潜力品牌在国内市场，到底还有多少空间。”白云虎分析称。

（作者 | 林木，编辑 | 吴跃，图片来源 | 视觉中国，本内容来自财经天下WEEKLY）